原油期现价差明显缩水 低硫原油受到追捧

　　一般来说，现货价格是期货价格的基础，而期货价格又具有发现现货价格的功能，两者往往保持一定的价差。但是今年以来，原油期货与现货价差出现了明显的缩水，以影响亚洲市场的主要原油油种的期货及现货价格为例，截至2019年11月25日，布伦特期货与迪拜、阿曼现货的价差分别为0.25和0美元/桶。与前五年的数据相比，2019年布伦特期货与迪拜现货的价差基本维持在2美元/桶以内，而往年则基本维持在4美元/桶以内，价差几乎缩水了一半（见下图）。

　　导致这一现象出现的原因，一是期货市场低迷滞涨，二是现货市场需求稳健。2019年，原油期货市场整体疲软，由中美贸易争端引发的全球经济萎缩危机，是抑制油价的主要原因。从价格运行空间来看，较上年有明显的缩水，WTI和Brent主流运行区间被锁定在了50-65及55-75美元/桶，较2018年缩水了10美元/桶。

　　反观原油现货市场又是另一番景象，低硫石油品种正受到追捧，其升水价格也将刷新历史最高记录。2019年10月23日，中国海事局发布消息称，国际海事组织海上环境保护委员会第70届会议正式发布了《2020年全球船用燃油限硫令实施方案》，决定自2020年1月1日起，在全球范围内实施船用燃油硫含量不超过0.50%m/m的规定，并出台了相关的《国际防止船舶造成污染公约》修正案、导则和通函等。此方案一出，将加速低硫石油产品的需求增加，同时推高现货原油的价格。

　　此外，受到美国持续性制裁的影响，包括俄罗斯、伊朗和委内瑞拉在内的重要产油国的原油出口正在锐减。以伊朗为例，今年以来该国原油的出口量较2018年初250万桶/日的峰值下降了200万桶/日，6月份的时候一度跌到了10万桶/日，最近几个月基本都维持在50万桶/日附近。

　　现货原油供应量的减少，使得现货原油价格水涨船高，与此同时原油溢价也在增加。以沙特原油为例，今年大部分的时间都处于升水上涨的过程当中，尤其是重质原油从6月份起由贴水转为升水（见下表）。这主要是由于，全球主要的原油消费国如美国、中国等的国内炼厂装置更适合于炼制低廉的重质原油，以获得更高的收益。而俄罗斯、伊朗和委内瑞拉正是出口重质原油的重要输出国，随着供应的缩水，但需求却保持稳健，导致重质原油的溢价尤为突出。

　　预计原油期货与现货之前的价差缩水现象，还将持续到2020年，一方面全球经济前景疲软的现象将还维持到2020年，另一方面随着“限硫令”的实施，低硫原油现货需求还将出现一轮井喷。

　　来源：金联创能源 奚佳蕊