不对称的资产牛市！干散货船价格如何被重新定义？

从各船型运价表现来看，不同板块分化尤为明显。

海岬型船市场率先承压。受美伊军事冲突冲击，市场在2月底至3月初经历了一轮快速但短暂的回调：海岬型航线 (5TC) 平均租金自2月27日的24,211美元/天，一路下探至3月10日的19,188美元/天阶段低点，反映出地缘政治不确定性下船东与租家同步转向谨慎。然而，这一回调并未演变为持续性下行，市场随后进入有节奏的修复通道，并在4月明显提速。截至4月24日，该日租金收于35,333美元/天，较3月低点大幅反弹86%，较期初上涨47%。尽管整个区间平均水平约为25,800美元/天，但这一均值显然低估了后期行情中所蕴含的强劲上行动能。

相比之下，卡姆萨尔型船走势则明显偏弱。巴拿马型航线 (5TC) 平均租金自期初17,481美元/天小幅上探至3月初的18,127美元/天后，随即进入持续回落通道，并在3月末触及15,682美元/天低点。此后虽有修复，但整体节奏偏缓，截至4月24日收于17,638美元/天，基本与期初持平。区间均值约为16,900美元/天，显示该细分市场始终处于区间震荡状态，4月的反弹主要集中在最后三周，但力度与确定性均不及大型船型。

超灵便型船的运行轨迹更接近海岬型船，平均租金在3月末由16,915美元/天回落至约15,190美元/天后，迅速展开一轮强劲且仍在加速的反弹行情，截至4月24日升至19,403美元/天，已逼近2023年12月初水平，且在最后数个交易日持续录得上涨，动能明显。

灵便型船则成为本轮市场中的“拖后腿者”。尽管3月初日租金一度短暂走强并在3月9日触及15,002美元/天高点，但随后一路回落至4月初的12,452美元/天。此后虽有所修复至14,354美元/天，但仍未收复2月初的起点水平，整体表现显著落后于其他船型。

不过，Xclusiv强调，本轮市场最值得关注的并非运价本身，而是在相似收益水平下资产价格的显著变化。以5年船龄中国建造船舶为基准，可以更清晰地观察这一结构性变化。

以海岬型船为例，当前海岬型航线 (5TC) 平均租金约为35,333美元/天，与2024年3月的35,780美元/天以及2025年12月的35,527美元/天基本处于同一水平区间，意味着运价环境并无本质差异。但对应的船价却大幅抬升：2024年3月约为5,700万美元，2025年12月升至6,400万美元，而当前已达到7,100万美元。在日收益几乎未变的情况下，资产价格累计上涨约25%。这显然不再是运价驱动的估值逻辑，而是对干散货船这一资产类别的系统性重估，背后反映的是船东对中长期供需格局的信心提升，以及市场对大型、现代化运力的竞争加剧。

超灵便型船同样验证了这一趋势。一艘5年船龄超灵便型船价格已从2023年末的3,000万美元升至目前的3,700万美元，在租金水平基本维持在约15,000美元/天的情况下，两年半内涨幅达到23%。

相比之下，卡姆萨尔型和灵便型船则未能跟上这一轮估值重塑节奏。在相近收益水平下，这两类船型的资产价格基本持平甚至略低于2024年水平，显示市场给予的结构性溢价正在向更大船型集中——而这些船型恰恰具备更强的远程航线敞口与运力稀缺性，在当前贸易格局下具有更高的战略价值。

总体来看，干散货市场正在经历一轮由“运价驱动”向“资产定价重构”过渡的阶段。运价的短期波动仍在，但资本市场与船东行为已经开始围绕更长期的供需预期重新定价，这种错位，或将成为未来一段时间行业运行的关键主线。

资料来源：海运圈聚焦