2017-09-01
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其中，恒祥控股主要业务为投资持有从事国际原油运输业务的中国能源运输有限公司 49.00%股权；深圳滚装主要从事商品车、工程机械滚装运输、滚装货运代理等；长航国际主要从事国内外大宗干散货、件杂货及特种运输；经贸船务香港的主要业务为投资持有从事活体牛羊等牲畜运输业务的中国外运长航活畜运输有限公司41.50%股权。
账面价值方面
恒祥控股股东全部权益账面价值为 174,459.80 万元，恒祥控股股东全部权益评估价值为 207,067.04 万元，评估增值 32,607.24 万元，增值率 18.69%；
深圳滚装合并报表中归属于母公司的所有者权益账面价值为 76,790.68 万元，深圳滚装股东全部权益评估价值为 82,044.53 万元，评估增值 5,253.85 万元，增值率 6.84%；
经贸船务香港股东全部权益账面价值为-43.99 万元，经贸船务香港股东全部权益评估价值为 1,080.39 万元，评估增值 1,124.38 万元，增值率 2,555.84%；
值得关注的是，本次交易中拟购买资产作价合计为 358,644.75 万元。
该公司控制权未发生变更，实际控制人仍为招商局集团。因此，本次交易不构成《重组办法》第十三条规定的“借壳上市”的情形。
而据航运界网监测，招商轮船（601872）2017年上半年实现营业收入32.67亿元，较去年同期增3.3% ；归属上市公司股东的净利润5.17亿，较去年同期下降67.11%。
业务层面
本次交易完成后，上市公司经营规模将继续稳步扩大。油运方面，交易前上市公司持有 CVLCC51%的股权，购入恒祥控股后，上市公司将持CVLCC100%的股权。截至本报告期，CVLCC 拥有 43 艘 VLCC，载重1,197 万吨，平均船龄 5 岁，订单 10 艘，数量居全球第一，是承运中国进口原油的骨干力量。
2016 年，CVLCC 油轮船队承运石油石化央企原油占油轮船队总订载的 80%以上，全年承运中国进口原油 3,511 万吨，约占中国原油海运进口量的 10%，凸显了作为国家进口能源运输主力船队的地位和作用。公司拥有了 CVLCC 的全部股权后，还将提升自身融资能力，为船队进一步发展提供动力和支持。
干散货运输方面，招商轮船（601872）主要经营 VLOC、Capesize 及 Ultramax 三类干散货船型，全部运营国际航线。本次交易前上市公司经营管理 11 艘 40 万吨 VLOC，是世界排名第一的 40 万吨 VLOC 运营商。预计至 2019 年，招商轮船拥有和控制的 40 万吨 VLOC 将达 28 艘，管理规模 31 艘。拟购入干散货运输资产中，长航国际主要从事国内外大宗干散货、件杂货及特种货物运输，本次交易后，招商轮船将增加干散货船队种类，提高干散货船队服务覆盖范围，强化在中小船型市场的竞争优势，形成国内外联动的综合运输网络，产生协同效应。
新业务方面，招商轮船将通过本次交易进入内贸滚装船运输市场，成为第一家拥有国内规模化、网络化滚装业务的航运上市公司，该业务未来有望被打造成为公司的利润增长点。截至本报告书出具之日，深圳滚装拥有和控制汽车滚 25 艘，市场份额全国第一，是唯一能够实现近洋、沿海和长江内河全程运输的滚装服务商，并实现连续 13 年盈利。此外，招商轮船通过本次交易进入活畜运输行业，活畜运输公司将以海运为平台，聚合招商局集团内部冷链、陆运等优势，从供给侧打造进口澳牛育、养、贸、运、检、宰、销的完整产业链。
关于收购后的影响
首先，诚如招商轮船在公告中所说，本次交易将丰富上市公司干散货船型，向国际、国内全程运输发展，为干散货客户提供海运全链条服务。以本次交易前的 VLOC 为核心，打造 Capesize、Panamax、Ultramax、Handymax、Handysize 船队，服务范围覆盖大宗及小宗散货主要航线，并进入内贸市场，成为国际市场有益的补充，提高对客户的服务种类和范围。
油轮运输方面，本次交易拟主要购买资产之一为 CVLCC49%股权，CVLCC 主要从事原油运输业务。CVLCC 成为公司全资子公司有助于显著增强公司核心业务和提升持续盈利能力。
新业务方面，深圳滚装服务覆盖长江、沿海及近洋，是国内集水运、陆运、仓储、配送一条龙服务，唯一能实现江、海、洋联运的汽车滚装物流企业。活畜运输船属于航运行业的长尾市场，从事该类运输要求特殊的船体和饲养系统设计、高水平的管船技术等准入门槛，之前牲畜船市场基本被国外船东垄断，活畜运输公司是国内首家拥有活畜运输船舶的公司，经营收入稳定。滚装运输和活畜运输有望成为上市公司新的盈利增长点。
无疑，我们之前所有基于油轮和干散货船队的猜想都在预料之内。
业内人士认为，本次收购使得招商轮船在干散货和油轮业务上的体量上又精进了一步，不仅是船型、航线，以及在增厚业绩，增强股东净利润等方面都有着一定程度的提升。
另一位业界资深人士认为，重组的道路不管有多曲折，任何一家公司迈出了这一步都是经过谨慎考虑的，专业化公司有专业化的好，诸如一体化管理，垂直经营；而混有干散货业务和油轮业务的公司在行业板块不好的时候还可以在财务上互补、对冲，而本次的交易还增添了之前所披露的活畜运输船，可以说在一定程度上增强了抗周期波动的能力。但近两年油轮业务虽然整体盈利，但油价仍趴在底端，散货业务仍处于亏钱状态。招商轮船本次交易距离理想的目标仍任重而道远。
另据航运界网所知，早在今年4月初据一位消息人事曾透露称：“招商局集团与中外运长航集团的油轮干散货业务的整合方案出来了，但领导们对该方案并不满意。”
另外，早在3个月前招商轮船董事总经理谢春林接受劳氏日报记者采访时表示，目前对于油轮市场的前景并不像看起来那么悲观，油轮船队的扩张是一个明确的信号。
油轮业整合时刻？
其实油轮船公司的整合早已开始，2015年中远中海率先进行重组，中远海运能源应运而生。
今年5月摩纳哥船东天蝎座油轮(Scorpio Tankers)透露，将并购马绍尔群岛成品油轮运输公司Navig8 Product Tankers。合并完成后，天蝎座油轮将变身为美国上市的最大成品油轮船东，拥有105艘自有或融资租赁船，以及19艘光船租赁油轮。这样的规模使其具有了巨大的规模效益。
而本次招商局集团的内部整合，除了油轮，散货之外，其实更像“中远海运能源+中远海运散货+中远海特（相关业务）”的三家公司的集合体，或者说招商轮船的业务更加多元化。
事实上，有业界人士曾指出，针对近来油轮运输领域进行的多起整合案例，他认为油轮公司的整合是积极的，但如果一家公司规模发展得太大，在整个行业中占据主导地位，将破坏整个行业的公平竞争环境。2017年已然成为油轮行业的整合年，就在这一年，所有的合并谈判都最终变成了行动。
航运界网分析认为，名副其实的“全能型船东”招商轮船将再次起航，尽管并未披露A股的复牌时间，但基于整个业务维度的角度而言，如此大体量的船东，很难在其全能化道路上再寻对手。而经过多家公司的重组、收购，在世界级油轮和散货业务的牌桌上，招商轮船又将会有怎样令人期待的表现呢？
来源：航运界
