市场消除了美国原油库存上升的影响， PADD2以及库欣地区库存下降，尤其库欣库存再次大减300万桶以上，已经进一步将胀库风险吹散于无形。
库存上升来自于PADD3，沙特4月出口到美国的原油开始登陆。
美国自沙特进口原油开始大量报关入境，上周每日进关近160万桶，比前一周的每日57万桶增加100万桶每日，这是PADD3库存大增的原因。估计未来一到二周PADD3的库存因为沙特4月增产还会有上升的可能，但是不会持久，因为5月起沙特已经下降产量。因此市场消化了这个因素。CFTC持仓中，近两个月来的大幅波动行情中，各类头寸变化剧烈，比如商业头寸从净多头2万手一路大幅加空到净空头14万手，最近3周更是逆势加空。比如基金头寸从净多头16万手到努力抄底净多头增到30万手目前又增净多到37万手。比如中小机构从净多头27万手一路减仓到17万手。本周我们讨论掉期头寸的变化。
掉期交易者的头寸和原油价格呈现剪刀差，16年初油价见底时掉期头寸平完空头，成为净多。40美元起掉期交易者开始抛空，50美元起开始加力，60美元起达到净空70万手。形成油价下跌，掉期平空；油价走高，掉期加空的走势。
掉期交易者在最近一个半月的交易中略有迟疑，没有利用4月中旬的大幅下跌大力平空，操作略有失常。掉期交易者没有及时释放出自己的空头头寸，只能抓紧时间在最近平仓，是价格反弹的一大助力。
目前的交易行为说明掉期交易者认为目前的价格上涨空间已经有限，掉期交易者净空头寸回到43万手，离开一年来的净空40万手边界已经不远，所以掉期交易者对市场的反弹力量已经不大。其出脱的10万手空头可以在未来价格上涨的过程中重新抛入市场。而5月21日，加拿大皇家银行拒绝美国石油基金USO增加持仓量的申请。近日，美国石油基金USO成功在marex开户，意味着多头力量可能得到进一步的加强。
上海原油溢价处于远近端不断修正过程中，近端由于近期修正过多因此出现反弹，7月合约从对布伦特溢价2.2美元上行到3.9美元，21年以远合约继续稳步下行，依然在溢价9美元以上。
原油仓单继续大幅增加， 7月承受的压力加大，本周仓单要2万手持仓才能覆盖，6月交割了12000手，至少还有8000交割到7月，由于6-7月差覆盖仓储成本，6月仓单会有大量转抛7月。后期仓单会继续生成，7月将继续承压，溢价的反弹力度下降。
仓容也在不断增加，有更多的仓库加入到交易所的注册阵容中来，毕竟0.4元每天的仓储费高于市场价格，交易所会应多方要求有下调仓储费的可能性。但是新标准0.4元尚未实施，马上更改的可能性偏小。但是每个月近2美元的仓储费会严重打击持有人的信心，0.4元的重压起码会维持一段时间。
6月份OPEC+又要开会讨论，预计沙特的7月官价将会延迟到会议结束后发布。大概率的情况下，沙特官价将会上调贴水，中国的需求旺盛，阿曼原油溢价布伦特，沙特抓住时机提高自己的售价，尽量弥补财政的赤字。官价提升将会略微影响中国的购买需求。
海运圈聚焦专栏作者：田明辉
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2020-06-01
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