2019-09-05
987 航运市场具有典型的周期性，而且波动性极大。事实上，在所有主要的船舶资产中，散货船和油轮的波动性可能最大。造成这种波动的两个主要原因是：船东和投资者的行为，以及船舶相对较长的建造时间和使用寿命。
实际上，这种循环是这样形成的：
1、由于船舶数量供过于求，造成船舶收益（期租费用）较低，可能低于运营成本和资本支出成本；
2、船东们开始把他们的老旧船舶送去拆解，原因是这些老旧船使他们不断损失大量资金。
3、船东们停止订购新船；
4、船队增长停滞，甚至出现负增长；
5、运力的需求逐渐赶上了运力的供应；
6、当供需达到平衡时，任何正向的需求冲击都会给收益和船舶价值带来显著的上行影响；
7、运价的上涨使船东们看到机遇，并开始以更高的价格购买二手船或是订购新船；
8、拆船数量减少，新造船交付量上升；
9、船舶供应增加，任何负向的需求冲击都会导致运价显著下降，且通常会低于运营成本和资本支出成本；
10、周期不断循环下去。
从下面的图表中可以清楚地看到这一点，图表显示了原油油轮和干散货船的平均收益与平均船舶价值的对比，以及二手船买卖和新造船订单的情况。
为便于解读，图中仅显示原油油轮（超大型油轮、苏伊士型油轮和阿芙拉型油轮）平均收益和价值。散货船平均收益和价值则包括了好望角型散货船、巴拿马型散货船、超灵便型和灵便型散货船。
原油油轮运价与固定船龄为5年的油轮价值对比
散货船运价与固定船龄为5年的散货船价值对比
原油油轮买卖和新造船订单情况
散货船买卖和新造船订单情况
最成功的船东们正是靠着这种显著的周期性来跑赢市场。航运行业的平均回报率相当低，尤其是相较于它所面临的风险程度。因此，船东们深知时机决定一切，他们在低位买入，高位卖出，以获得高额的回报。
其中一种简单直接的方法，就是将可观测到的估值由小到大排列，当船价低于下四分位数时买入，然后船价高于上四分位数时卖出。然而，这样操作的关键是能够在市场行情不好的时候寻找到购买资金，因为行情不好的时候是很难找到借款的。矛盾的是，当市场行情高涨的时候会更容易找到购买资金，而这恰恰正是船东应该出售而不是买入的时机。
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资料来源：VesselsValue（同微信号）2019.09.05
