2025-09-30
434 2025年下半年的中国造船业，并没有像部分悲观分析所预测的那样坠入深渊。相反，一些龙头企业不仅经受住了外部压力，还展现出超出市场预期的韧性。作为中国最大民营造船企业，扬子江船业在资本市场上的反弹，正是这一趋势的鲜明注脚。
从阴霾到反弹：资本市场的投票
今年4月，美国贸易代表办公室（USTR）公告，自2025年10月14日起，将开始对中国船东和运营商，以及使用中国建造船舶的运营商提供的海运服务征收港口服务费。这一政策被广泛解读为美国试图打击中国在全球造船业的主导地位，同时借此扶持本土船厂。
受此消息影响，扬子江船业的股价在年初曾出现明显下挫。市场一度担忧，中国船厂会被迫失去部分西方船东相关订单，企业盈利能力也会因此受挫。然而，仅仅几个月后，股价却迅速收复失地，重新站上政策冲击前的水平。根据汇丰全球研究部门的最新报告，这家企业的基本面表现给了市场足够的信心：订单回升、毛利率改善、运营效率提升——这些因素共同推动了扬子江船业重铸辉煌。
资本市场的投票，往往是行业趋势的先声。汇丰维持对扬子江船业的“买入”评级，将其目标价从 3.30 新加坡元上调至 3.80 新加坡元。扬子江船业的快速修复，折射出投资者对中国造船业中长期竞争力的认可。
政策冲击下的产业博弈
美国的措施，并非孤立存在。自中美战略竞争加剧以来，航运和造船早已成为地缘博弈的新战场。从芯片到新能源，再到港机及造船，产业政策逐渐被纳入大国博弈的工具箱。
美国试图通过产业引导，以政策杠杆撬动市场选择，重振日渐凋敝的美国造船业。但问题在于，美国造船业的竞争力差距并非靠关税或费用可以迅速弥合。无论在造船成本、交付效率还是船型谱系方面，美国与中日韩船厂相比仍落后一大截。即便有政策驱动，船东是否愿意为政治考量而牺牲经济理性，仍然存在很大不确定性。
因此，美国的政策对扬子江船业等中国船厂而言，更像是“逆风测试”——短期带来心理冲击，但长期未必能撼动产业格局。
订单的支撑力：市场比政策更强大
让市场信心重回扬子江的核心原因，是其在订单获取上的持续突破。8月底，扬子江船业官宣拿下22艘、总值9.2亿美元的新船订单，使得今年前8个月累计订单达到36艘、14.6亿美元。
在全球造船周期波动背景下，这一数据尤为亮眼。过去几年，大规模集装箱船的订单潮已经消退，市场普遍担心2025年会重演历史上的“断崖式下滑”。然而，事实却并非如此。汇丰研究指出，今年以来，新造船需求在一些细分市场表现出惊人的韧性：
支线集装箱船需求保持活跃，反映出区域内贸易增长和船东对灵活运力的配置需求。
散货船与油轮领域潜在的新造需求上升，主要受老龄船队更新驱动，以及环保法规趋严带来的“被动换船”压力。
在这样的市场格局下，扬子江船业凭借船型多元化布局、成本控制能力和灵活的交付排期，能够及时抓住机会。与韩国船厂相比，扬子江在估值上仍有明显折价，但其毛利率水平却不逊色甚至更具优势。
换句话说，市场在用真金白银告诉大家：政策或许能改变节奏，但无法逆转逻辑。真正决定造船企业生死的，仍然是订单。
成本与效率：中国造船业的护城河
除了订单，扬子江船业股价反弹背后还有一个被低估的因素——成本与效率。
报告指出，未来几年扬子江船业的利润率将稳步提升，原因包括：
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订单结构优化：逐渐执行利润率更高的合同；
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钢材价格平稳：国内需求疲软使钢价波动有限，有利于船厂成本管控；
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运营效率提升：在管理和工艺上持续优化，提升整体成本竞争力。
这背后实际上折射出中国造船业的长期优势——规模与效率的叠加。美国即便通过关税提高外部成本，仍难以弥补自身效率上的短板。这种差距，正是中国船厂的隐性护城河。
扬子江船业股价的反弹，不只是个体企业的胜利，更是整个中国造船业在复杂博弈中的一次“压力测试”。它告诉我们：
外部压力虽大，但无法撼动中国造船的核心竞争力，市场逻辑终究比政治逻辑更持久。
资料来源：海运圈聚焦
