2017-05-18
840 最低值破千加补短板 周期性回调换季走淡
—— 2017年BDI四月评
2017 年BDI四月各周平均值环比依次为↘1240↗1268↘1253↘1143，三降一升，净增-15.37%，增幅较上月缩57.37%；按月度收盘值计，BDI以1109点环比上月减188点或14.49%，增幅较上月大缩65.48%；同比去年的703点尚高406点或57.75%。本月BDI平均值1222点环比上月高81点或7.10%，可见，本月BDI整体水平在回调走势中仍有所提高。
BDI目前总况如下：
自恢复期2013年1月2日至本月底共1082个交易日，其中：仅28个交易日即2.59%在2000-3000点区间；333个交易日即30.78%在1000-2000点区间；721个交易日即66.63%在千点以下，合计1054个交易日即97.41%在2000点以下。而历史资料显示，BDI一般以持续保持1500-2000点区间走势为平稳发展的基本点。目前，自上月7日（周二）突破千点以来，BDI连续37个交易日在千点以上。本月BDI平均值1222点距复苏的起点1500点尚差278点或18.53%，就是说按此增速还有少于1/5的路程要赶。2008年迄今已是第10个年头，据此换算，亦即2年不到的时间。
基本分析——
大盘走势欲进还退 市场回调本属常态
1、 看周度
上图显示——
以周均值环比计， BDI三降一升，净增率-13.40%，比上月低56.93%；BCI全降，净增率-38.50%，较上月低142.51%；BPI三升一降，净增率1.02%，较上月底31.67%。本月三大指数周均值净增率大幅回落，BCI尤甚。但是本月三大指数的月均值均高于上月，这说明了什么呢？1）相对于上月增势，本月的回调是市场生态自律平衡的体现；2）回调中整体水平仍有所提高是消化积累上月增长成果的表现。就此而论，本月三大指数呈回调中上行走势。
上图显示——
1）从月增幅环比看，本月较上月BDI缩57.37%，BPI缩38.67%；BCI大缩136.48%，对冲了了上月的强劲增势，使市场生态达到平衡，形成总体平稳走势。
2）BDI、BCI周增幅呈M型走势，预示下月初或有反弹；BPI呈N型走势，预示下月初或会下调。
上图显示——
本月波指走势以平和收尾，除BPI下行显著外，其余指数值线型基本平行。
BDI：
本周BDI全降，继续上周跌势，收盘值1109点，环比上周低86点或7.20%，周增幅-7.40%，较上周扩0.59%，趋于平缓；年内净增续减至16.52%；周均值1143点比上周低110点或8.78%；同比去年高439点或62.36%，去年同期周增幅为2.18%，比本周高9.58%。本周BDI四项指标（收、均、峰、谷四值）继续全部下挫，持续回落，但跌幅收缩。
BCI：
本周BCI三降二升，收盘值1779点，环比上周低51点或2.79%；周增幅-2.77%，较上周扩17.19%，抵冲上周23.44%的缩幅，年内净增续减至43.73%；周均值1783点较上周低260点或12.73%；同比去年高652点或57.85%，去年同期周增幅为3.06%，比本周高5.83%。
BPI：
本周BPI全降，收盘值1187点，环比上周低307点或20.55%，周增幅-22.47%，较上周缩15.07%，加剧了跌势，年内净增续减至36.10%；周均值1313点较上周低235点或15.18%；同比去年高613点或87.57%，去年同期周增幅为-9.75%，比本周高12.72%。
2、看月度
由上表可知，本月BDI的四项指标（收、均、峰、谷四值）环比之下，唯月平均值、月度谷值高于上月，而平均值与最低值正是观察市场走势的权衡点，表明本月干散运市场在回调波动中，总体上保持了增长的走势。
本月恰逢西方两个假日，波交所随之休市。故总共18个交易日中，BDI为13降5升，呈压倒性跌势，对冲了上月19升3降的压倒性涨势，净增-15.73%，增幅较上月大缩57.73%；BCI为14降4升，亦与上月的17升5降对冲，净增-37.03%，增幅较上月狂缩139.63%，冲销上月102.60%扩幅；BPI为10升8降，净增-13.72%，增幅较上月缩46.80%，亦冲销了上月28.39%扩幅。可见本月三大指数回落之烈，预示下月初或有回升。
至本月底，三大指数年内净增率较上月大幅下降：BDI从上月的31.89%降至16.52%；BCI从上月的80.76降至43.73%%；BPI从上月的49.82%降至36.10%。
上图显示——
1、本月三大指数日增幅走势：大开大合，曲折较上月锐减，同上月一样也都以下行收盘，主流是负增长，表明此轮下调程度较深。
1）BCI两个峰值相隔15天，两个谷值相隔16天，都在半个月间，足见市场生态平衡在时间轴上分布的规律性。BDI的走势亦如此。唯BPI两个峰值仅相隔4天，而两个谷值竟遥隔19天，表明“平衡性”较弱，后市不确定性较大。
2）从大盘走势看，增速最高值是4月11日BPI的4.57%，最低值是4月21日BCI的-8.09%，形成两个互相制衡点，由此维持BDI平稳走势。
2、看图可见，BDI与BCI呈W型波动，这是比较规则也较能体现规律性的走势。而BPI的线路则近似∽型，呈下行走向。概言之，市场总体在下月初或会走低。
以连5+日升（降）为一波涨（跌）势。且看本月各船型指数涨跌走势——
一、涨势
1）BDI与BCI、BSI本月均未出现5+连升的涨势。
2）BPI本月以开盘0.36%的微弱增幅延续上月第三波涨势为9连升，并告终结（3/22-4/3），累计增幅为30.24%。此后便再无5+连升之力。
3）BHSI本月延续上月第二波涨势为24连升（3/20-4/24），累计增幅为12.78%。
二、跌势
1）BDI延续上月以6连降结束第三波跌势（3/30-4/6），累计增幅为-9.57%；之后出现9连降第四波跌势（4/18-28），累计增幅为-15.39%。
2）BCI延续上月以8连降结束第三波跌势（3/29-4/7），累计增幅为-23.96%；之后出现7连降第四波跌势（4/13-25），累计增幅为-23.55%。
3）BPI本月出现8连降第五波跌势（4/19-28），累计增幅为-30.49%。
3）BSI本月出现6连降第三波跌势（4/20-28），累计增幅为-4.18%。BHSI本月无5+连降跌势。
由上图可见——
今年2月至本月，BDI月均值从最低的759点升至最高的1222点，增幅达61.00%，用时两个月，月均增速为30%；而去年2至11月，从最低的307点升至最高的1072点，增幅为249.19%，用时九个月，月均增速为27.69%，表明今年以来干散运市场走向复苏的力度较去年有所增强。
由以上图表可知——
本月BDI平均值1222点环比上月高81点或7.10%（见图5），在2008年至今十个年度的四月份同比中，本月较上月提升一位，居第5名，在2013年迄今五年的恢复期中跃居首位（见图6）。而从2008到2014年（除了2013年）的四月份，BDI月均值环比上月全都下挫，2013年则原地踏步（参阅《三月评》图6）。
3、看年度
1）本月BDI最低值突破千点 创2008年来最高纪录
由上图可见——
1）本月BDI最低值是收盘（4/28周五）的1109点，环比上月高238点或27.32%，比历史最低值即去年2月的290点高819点或282.41%，是BDI创设2008年以来最低值的最高纪录，超越千点基线109点或10.9%。若保持这一水平，即可视为补齐“短板”。
2）本月BDI最高值是13日（周四）的1338点，环比上月低42点3.14%。与本月最低值1109点相比，高低落差为187点或14.43%，比率为1.17:1，低于上月的1.54:1，可见本月走势显然比上月更为平稳，这也是市场“由旺转淡”的换季常态。
2）四年间4月份同比 本月BDI增幅最高
由以上图表可知——
1）从走势看，今年与2014年基本相同，三大指数皆为“高开低收”，符合走向淡季的常态。唯独2016年“低开高收”，一反周期常态，难怪当年BDI年均值673点创下波指问世32年以来的最低纪录。
2）从数值看，本月三大指数开收盘值在此四年间，唯一全部高于千点，除BDI开盘略低于2014年34点外，其余全部“首屈一指”。以收盘论，与近四年间走势相同且位居第二的2014年同比，本月BDI高166点或17.60%；BCI高14点或0.56%；BPI高316点36.28%。
3）如果说上述表现是“复苏的假象”，那就真的——无话可说了。
营运状况——
海岬型船减盈逾六成 巴拿马型船减盈二成
1、大船大跌小船小升 全盘仍处盈利状态
本月运价日均获利——海岬型船净增-5579美元，或：累计增幅为-33.81%，较上月缩123.68%，收盘环比增幅为-29.57%，较上月缩127.74%，上月净增10837美元，收盘环比增幅为135.01%。巴拿马型船净增-1484美元，或：累计增幅为-13.54%，较上月缩46.74%，收盘环比增幅为-13.46%，较上月缩51.34%，上月净增3029美元，收盘环比增幅为37.88%。
2、海岬型船减盈首当其冲 各型船依然有盈落袋
由上图可见——
1）衔接上月，本月海岬型船运费日均获利的周收盘值，各周环比净增-31.30%，较上月缩129.47%，冲销了上月86.08的扩幅；本月底收盘值环比上月低5579美元或29.57%，增幅比上月缩164.58%，冲销了上月140.74%的扩幅。
2）衔接上月，本月巴拿马型船运费日均获利的周收盘值，各周环比净增-10.95%，较上月缩45.66%，冲销了上月29.29%的扩幅；本月底收盘值环比上月低1484美元或13.46%，增幅较上月缩24.42%，抵冲上月32.61%的扩幅。
3）按照伦敦马施云会计事务所统计方法，以收盘值粗略估算，本月底海岬型船营运盈五成，同比上月减盈六成半，抵冲上月十二成增盈，尚积余五成半；巴拿马型船盈近三成，同比上月减盈二成，抵冲上月四成增盈，尚积余二成；本月收盘运价日均获利超灵便型船为9457美元，营运盈近十二成；灵便型船为8166美元，营运盈逾十三成。
4）以本月首周与尾周收盘值比较，海岬型船减2285美元或14.68%，增幅同比上月缩114.83%，冲销上周的扩幅91.40%。巴拿马型船减1902美元或16.62%，增幅同比上月缩39.37%，冲销上月的扩幅14.31%。本月海岬型船营运状况依然好于巴拿马型船。
结语
1、市场回调换季如何看？
至本月底各指数年内净增率：BDI为15.52%，BCI为43.73%，BPI为36.10%，BSI为-3.66%，BHSI为-7.27%。与上月比较，本月各指数年内净增率除BHSI略减负外，其余全部下挫，大盘整体走淡。
关于干散运市场每年淡季的时间表，有的认为在5-9月份，也有的认为是二、三季度。这两种“淡季观”的“误差”恰恰在于对4月份的认定。本月BDI整体走势似则预示着将在下月进入淡季。
2、航运周期变化如何看？
以BDI运行为例，问世32年来积累了大量的数据，蕴含着丰富的信息。根据剃刀原理，对这些“大数据”按时间序列进行分析比较，周期变化（包括“超前落后”）的规律性并非不可知。对干散运市场来说，目前正处于后危周期更替的“赛点”，或者说“窗口期”。任何事物的运动都是一个盛衰兴替的过程，而这“盛衰兴替”在时间轴上的分布就表现为周期性。这是事物运动的一个普遍规律。航运周期不仅仅是个理论问题（即对规律性的主观认知），更重要的始终是个实践问题（即对规律性的实际把握）。
市场周期规律性是客观存在，无关乎看法，而系于做法。为什么近几年航运企业破产的名单上鲜见家族企业？航运家族企业传承的不仅仅是产业的有形资产，更重要的是长期积累的把握市场规律性的经营智慧与实践经验，即无形资产，亦即通常所说的“家传秘笈”。所以，这样的家族企业能够经得起风浪而代代相传。
3、干散运运价波动如何看？
以海岬型船运价日均获利为例：今年以来最高为3月28日的20657美元，之前2月28日则为8027美元，即一个月内涨至12630美元或157.34%；之后4月28日为13285美元，即一个月内下跌了7372美元35.69%。涨跌互见，市场生态自律平衡，且涨幅远远大于跌幅，表明市场总的趋势是在波动中上行。
众多评论指出，今年第一季度世界经济延续复苏态势，全球贸易回暖；航运需求苏醒，航运市场基本面有所好转。一季度散运运力增速不足2%，海岬型船运价日均获利累计增幅为80.07%，日均增幅为1.25%；本月在此基础上回调，累计增幅为-33.88%，日均增幅为-1.88%。涨跌两相对冲，尚积余46.19%的增幅。这就是市场生态在自律平衡中发展的常态表现。
【附录】波罗的海干散货运价指数2017年4月份周度走势图示
【附图3】 第16周（4/18-21）：盘整回落起伏有度 市场均衡动能活跃
海运圈聚焦专栏作者：俞鹤年
