2017-02-20
1043 大盘下调中净增率回弹 开局起飞点超高于去年
—— 2017年BDI一月开局评
2017 年BDI首月开局各周平均值环比依次为＜967＞914＜933＞866＞800，二升三降，净增-14.33%，增幅较上月扩7.14%，以中幅下调开局；按月度收盘值计，BDI以800点环比上月减161点或16.75%；但同比去年的317点骤高483点或152.37%。今年首月BDI虽低调开局，仍承袭了去年收盘远胜上年同期的强势。2016年12月收盘值为961点，比2015年同期的478点也是高483点，恰与本月开局的同比增值“惊人的相等”，足见市场动能在时间序列的同比中保持延续，不失为今年BDI开局的一个亮点。
BDI目前总况如下：
自恢复期2013年1月2日至本月底共1021个交易日，其中： 993个交易日即97.26%在2000点以下；仅28个交易日即2.74%在2000-3000点区间；697个交易日即68.27%在千点以下，296个交易日即28.99%在1000-2000点区间。而历史资料显示， BDI一般以持续保持1500-2000点区间走势为平稳发展的基本点。就BDI年均值而言，危机爆发后的2012-2016年无一能及1500点，2012、2015、2016三年（包括月均值）更是在千点以下。本月BDI均值907点虽在近10年同月同比中位居第6，但距“基本点”依然望尘莫及。
基本分析——
大盘净增值下调 环比净增率上扬
上图显示，以周均值环比计， BDI二升三降，净增率-17.89%，比上月高6.01%；BCI 亦二升三降，净增率-13.02%，较上月高44.53%；BPI亦二升三降，净增率12.07%，较上月高48.63%。可见，本月三大指数净增值在继续下调，但净增率开始回弹，尤以BCI、BPI为最，大幅遏制了跌势。这正是本月回调的特点。
上图显示，本月三大指数周度波动较大，且呈犬牙交错状，峰谷对冲节奏十分典型，尤以“领头羊”BCI最为跌宕起伏，。这是近几年来难得一见的“震荡”，不妨视为BDI驱动力在低位加强整合的表现。从图中的W与M的折线型可窥“市场生态自律平衡”的运行轨迹。从各周折线的角度来看，由小到大依次为BCI、BPI、BDI。第1-4周BCI均为锐角；第1-3周BPI略大于直角；第1-5周BDI均为钝角。图形角度大小与波动程度反向一致，如图2中BCI折线角度最小，表明走势波动最大；第5周三大指数折线皆呈钝角，表明月尾大盘走势相对平缓。
上图显示，将第4周与第5周的本月最后2日合为尾周计：
BDI：
尾周BDI全降，收盘值800点，环比上周低125点或13.51%，较本月开盘953点低153点或16.05%；尾周增幅-14.35%，较上周缩16.08%，令年内净增率（-3.54%）减至-17.89%，这也是本月的净增值；尾周均值849点比上周低84点或9.00%，同比去年高513点或152.68%，去年1月尾周增幅为-11.08%，比本周高3.27%。
BCI：
尾周BCI亦全降，收盘值1167点，环比上周低443点或27.52%，较本月开盘1538点低371点或24.12%；尾周增幅-31.32%，较上周缩47.35%，，令年内净增率（18.30%）减至-13.02%，这也是本月的净增率；尾周均值1330点较上周低255点或16.09%，同比去年超高1098点或473.28%，去年1月尾周增幅为-7.09%，比本周高24.23%。
BPI：
尾周BPI四降三升，收盘值951点，环比上周低19点或1.96%，较本月开盘811点高140点或17.26%；尾周增幅-1.95%，较上周扩5.15%，令年内净增率（14.02%）减至12.07%，这也是本月的净增率；尾周均值965点较上周低34点或3.40%；同比去年高661点或217.43%，去年尾周增幅为-15.19%，比本周低13.24%。
从尾周三大指数水平同比来看，今年开局状况明显超好于去年。
2、看月度
由上表可知，本月BDI“四项指标”（收、均、峰、谷四值）与上月（即2016年12月）跨年环比，增幅在-10%～-20%区间，表明正处于下调低潮。而与上年同月同比，增幅在100%～200%高位区间，表明总体走势已大步跃上一个新的高度。与上年年度同比，均值、谷值俱大幅提升，特别是谷值增幅达175%+，表明“短板缺口”的修复程度相当高。
本月21个交易日中，BDI为17降4升，净增率-17.89%，增幅较上月扩2.60%；BCI为14降7升，净增率-13.02%，增幅较上月扩31.45%；BPI为11降9升1平，净增率-12.07% ，增幅较上月扩40.73%。可见本月大盘继续处于下调之中，但增幅较上月强劲回弹。
上图显示——
1、本月三大指数走势可截然分为两个阶段：
1）大幅波动时段：BCI从1月3日开盘至24日高开低走，增幅最高为11.05%，最低为-9.80%；BPI从1月3日至16日低开高走，增幅最低为-4.81%，最高为10.14%；BDI从1月3日至24日亦低开高走，但相对较为温和，增幅最低为-3.25%，最高为2.02%。
2）平缓低调时段：BCI从24日至31日收盘，增幅在-7.16%～-2.74%区间；BPI从16日至31日收盘，增幅在-1.25%～0.83%区间；BDI亦从24日至31日收盘，增幅在-3.06%
～-0.41%区间。
2、本月三大指数走势“对冲制衡”规律性表现明显：
1）同一指数在不同时段自行对冲：BCI呈W-M-W折线型走势；BPI呈M折线型及较为平滑波线型走势；BDI作为综合指数，在系属指数对冲的基础上呈m-w波线型走势。
2）不同指数在同一时段相互对冲：BPI以M折线型走势对冲BCI的W 型走势。
3）从图2的周增幅与图4的日增幅两则走势图，可直观认知干散运市场生态自律平衡的规律性是个客观存在。
以连续涨（跌）满5日为一波涨（跌）势。且看本月三大指数涨跌走势－－
一、涨势
本月三大指数无一波5+连升涨势。
二、跌势
1）BDI本月首尾相继出现5连降的今年第一波跌势（1/6-12），累计跌幅为9.58%，以及9连降的第二波跌势（1/19-31），累计跌幅为17.20%。
2）BCI与BDI 同时出现5连降的今年第一波跌势（1/6-12），累计跌幅为29.38%，以及9连降的第二波跌势（1/19-31），累计跌幅为35.10%。
3）BPI在本月中下旬出现6连跌的今年第一波跌势（1/16-23），累计跌幅为7.92%。
4）延续上年，小型船跨年度连连下挫，恰与去年11月出现的连连上扬的涨势形成对冲。BSI形成32连降跌势（2016/12/15-2017/1/31），累计跌幅为35.57%，其中今年本月占27.94%；BHSI亦形成24连降涨势（2016/12/21-2017/1/31），累计跌幅为40.33%，其中今年本月占38.99%。
5）本月大盘全线回调，实为对前一阶段涨势的“对冲制衡”，达成“市场生态平衡”。
由上图可见——
1、2016年BDI整体走势处于“爬高”状态，月度平均值谷底为2月的307点，峰顶为11月的1072点，增幅达249.19%；年首月均值为386点，年尾月均值为1050点，增幅为172.02%；12月环比降至1050点，开始进入回调期。
2、如果将BDI每年1月平均值视为全年走势的“起跑点”的话，那么今年开局御去年回调走势下调至907点，同比去年1月“起跑点”提高了134.97%。这就意味着今年BDI
在一个新的高度起飞。
3、如果不出意外，今年BDI整体走势延续去年的“爬高”态势，并保持去年首尾平均值的增幅172.02%，那么年终BDI月均值可达2467点，除去不确定因素的影响，也剩2000+点。在正常情况下，这是一个大概率的可能性。由此预测干散运市场或在今年强复苏，并非不靠谱。
由以上图表可知——
本月BDI平均值907点环比上月低143点或13.62%（见图5）；在2008年至今十个年度的1月同比中位居第6，在2013年开始的恢复期中稳坐第二把交椅。按时间序列纵观历年一月份走势图，可见2016年为谷底，今年1月同比危机爆发后的第一年（2009年）略高1点，在同一起跑线上，这是否意味着新一轮周期的肇始呢？
3、看年度
1）本月BDI最低值低于上月 仍高于初创以来各期历史纪录
由上图可见——
1）本月BDI最低值是月底收盘日（周二）的800点，环比上月低114点或12.47%，表明本月走势仍在延续下调；比历史最低值即去年2月的290点高510点或175.86%，与千点基线相差200点或20%，预计年内还会有大幅提升。“短板效应”正在逐月逐年收缩。
2）本月BDI最高值是5日（周四）的983点，环比上月低215点17.95%。与本月最低值800点相比，高低落差为183点或22.88%，比率为1.17:1，表明本月整体下调走势还是比较平缓的。
2）本月BDI、BPI下调相对平缓 BCI在1800-1100点区间波动
从以上图表可见——
1）近四年开盘时段走势，BDI全部高开低走，BCI唯在2015年低开高走，BPI仅在今年低开高走。从图形变化看，BCI每年波动都很大，而BPI与BDI相对较平稳，且相伴相随，显得异常“亲密”。这显著反映了干散运市场供需关系的结构性特点。
2）在2015、2016两年的开局时段，BCI表现极度低迷，大部分交易日里都落后于BDI、BPI，反映了全球铁矿石等大宗商品贸易之萧条，折射出工业经济之式微。
3）比较观之，2014年1月的下行走势图形更符合市场常态，所以当时预测市场或在2015、2016年间复苏，并非空穴来风。孰料到年尾BDI跌破800点，形势急转直下， “祸延”2015、2016两年，一路探底铸成历史最低纪录290点。不过这些变化仍发生在干散运市场5-10年的中短周期内，并不反常。今年是危机爆发以来的第10年，是周期转换的关键一年，若能持续重现2014年1月那样的走势图形（包括上行与下行），复苏将可望可及。
营运状况——
海岬型船减盈勉强持平 巴拿马型船扭亏转微盈
1、运价日均获利一减一增 环比净增率双双扩幅
本月运价日均获利——海岬型船净增-1563美元或-11.71%，环比上月增幅扩20.03%，上月净增-4734美元或31.74%；巴拿马型船净增770美元或11.51%，增幅较上月猛扩63.37%，上月净增-5364美元或-51.89%。
2、 巴拿马型船营运好于海岬型船
由上图可见——
1）衔接上月，本月海岬型船运费日均获利的周收盘值，各周环比净增-8.35&，较上月扩8.57%；本月底收盘值环比上月低1563美元或-15.51%，增幅比上月扩16.45%。
2）衔接上月，本月巴拿马型船运费日均获利的周收盘值，各周环比净增12.28%，较上月扩58.70%；本月底收盘值环比上月高770美元或11.28%，增幅较上月扩43.24%。
3）按伦敦马施云会计事务所统计方法，粗略估算，本月底海岬型船营运较上月减盈近二成，勉强持平；巴拿马型船较上月减亏一成而转微盈。
4）以本月第1周与第5周收盘值比较，海岬型船减3830美元或31.02%，较上月增幅缩2.92%。巴拿马型船增468美元或6.57%，增幅较上月扩49.82%。本月巴拿马型船的营运状况明显好于海岬型船。
结语
1、本月BDI大盘走势回调-12.62%，年内净增率为-17.89%，正处于季节性短期下调的市场常态之中。目前整体状况远好于去年同期，状如在一个新的高度起飞。下月初恰逢亚太地区东部诸多国家传统假期，BDI将呈探底之势，假期过后自会“触底反弹”。
2、根据经济周期的实证理论，市场运行的中短周期一般在5～10年时段。今年正是2008年9月国际金融危机引爆世界经济危机以来的第10个年度，亦即此轮周期的“到期时点”。干散运市场能否实质性复苏到了一个“关键时刻”。BDI本月开局是今年不错的开端。
海运圈聚焦专栏作者：俞鹤年
