2020-07-10
663 供应减少接近极限
随着产量的下降，美国的减产空间也已十分有限。根据EIA的统计，目前美国石油产量已经从减产后最低的1050万桶/日回升至1100万桶/日（见图1），这也基本意味着美国原油产量的下降目前已经处于短期内见底的阶段，此外，贝克休斯（BakerHughes）的石油和天然气钻井平台数量统计在此前连续17周减少后，近两周仅小幅减少（其中截至6月26日减少1座，7月2日减少2座），这也证明随着美国石油钻井逐渐企稳，原油产量继续回落的空间已经不大。
（图1 近年美国原油产量走势图）
需求复苏任重道远尽管昨夜的EIA数据显示美国汽油需求出现复苏的极限，截至7月3日当周美国汽油库存减少480万桶，需求攀升至880万桶/日，为3月20日以来的最高水平。但需要注意的是，当前美国市场处于夏季汽油消费旺季，汽油库存大幅下降属于正常现象，加之上周正值美国独立日假期，假期出行也从一方面提振了汽油需求。
根据7月发布的最新EIA月报数据显示，预计2020年美国原油需求增速为-212万桶/日，此前预期为-240万桶/日，将2020年全球原油需求增速预期上调19万桶/日至-815万桶/日。这一数据虽然较6月份的预期有一定好转，但仍低于EIA5月时的判断。此外，根据数据显示，尽管美国炼厂加工总量已经恢复到平均每天1434.7万桶，且炼油厂开工率77.5%，比前一周增长2.0个百分点，但仍比去年同期低了17%左右。由此可见，由于疫情的关系，当前汽柴油需求的回升是不稳定的，因此原油需求的复苏情况需要进一步观察。
库存数据分析7月2日，EIA库存数据显示原油库存大幅下降720万桶。这一消息在一定程度上确实缓解了市场对于涨库的忧虑，但是需要注意到的一点是，美国原油库存的大幅下降在一定程度上得益于其原油进口数量的减少，而不仅仅是原油供需的改善。根据同时发布的数据显示，当周美国原油净进口量日均287.7万桶，比前周减少50.6万桶，进口的减少占到原油库存下降的一半以上。
（图2 截至2020年7月3日当周EIA库存数据）
导致此次原油大幅增加的主要原因来源于此前减少的进口量，数据显示，上周美国原油净进口量增加213万桶/日，至501万桶/日；墨西哥湾沿岸商业原油进口量增加180万桶/日，至320万桶/日。在美国原油进口量回升后，原油库存再度飙升。
结合前述的原油供应减少面临的阻力以及需求复苏的困难，当前原油市场的供需改善并没有影响到居高不下的原油库存，反而是进出口的变动成为了影响库存的主要因素，而不依靠供需面的改善，仅仅依靠进出口量的变动却很难从根本上改变当前原油库存涨库的现状。
综上所述，当前原油市场的库存涨库的问题显然在短期内无法得到有效解决，而根据EIA数据显示，当前美国原油库存比去年同期高17.5%，比过去五年同期高18%；汽油库存比去年同期高9.8%，比过去五年同期高8%；馏份油库存比去年同期高35.8%，比过去五年同期高27%。在库存的压力下，油价反弹的势头将会受到限制，虽然随着减产的实施以及原油需求出现恢复迹象，当前油市正在向着新的供需平衡点发展，但这一平衡关系更多只是针对目前原油市场上的原油产出与需求而言的，对于之前已经出现的库存涨库问题，势必需要一个更长的去库存周期来完成。
（图3 近年美国原油库存走势与WTI油价走势）
来源：金联创能源
