2017-01-16
1052 市场功能性逐步完善 BDI驱动力尚需整合
—— 2016年BDI十二月暨年终评
2016年BDI在十一月份各周平均值环比依次为＝1197＞1151＞1007＞931，一平三降，净增-21.47%，增幅较上月大缩57.82%，将上月积余增幅61.46%减至3.64%，以年终大幅回调收盘；以月度收盘值计，BDI以961点环比上月锐减243点或20.18%；同比去年依然飙高483点或101.05%。相比之下，本月BDI虽经回调，但仍保持了远远胜于去年的强劲势头。
本月BDI最低值为下旬（12/20）的914点，比上月高80点或9.59%。本月最高值为月月初（12/2）的1198点，比上月低59点或4.69%。就最高与最低的值差率看，上月由月初的834点骤升至月中的1257点，增423点或50.72%，本月则由月初的1198点降至下旬的914点，跌284点或23.71%，将上月的积余增幅69.43%减至45.72%，以致BDI本月平均值为1050点，比上月的1072点低22点或2.05%，位居今年亚座。可见，本月在上月增长积累的基础上回调，整体走势进入休整状态。
今年BDI至本月底总况如下：自2014年1月6日以来已连续742个交易日在2000点以下，其中：累计545个交易日千点以下；自上月11日至本月14日连续24个交易日在千点以上；本月15至23日收盘连续7个交易日在千点以下；在第46周收盘日（11/18）以1257点创下今年最高值，今年BDI最低值是第6周周三（2/10）的290点，也是历史最低纪录，本月与之同比高624点或215.17%，进步甚巨。
基本分析——
大盘回调高开低走 BCI升得高跌得重
1、 看周度
【图1】2016年12月波交所主要指数周均值环比走势图
【注】 图中第48周取12月1-2日（周四至五）的值。
上图显示，以周均值环比计，BDI一平三降，净增-23.90%，比上月低60.25%；BCI全降，净增-57.55%，较上月低104.43%；BPI二升二降，净增-36.56%，较上月低87.57%。可见，本月三大指数净增值大幅回调，对冲了上月增幅，分别积余增幅12.45%、-10.67%、14.50%。其中BCI回调幅度特大，升得高跌得重，造成负增长，而BDI与BPI则高升低降，增幅尚有富余。这正是本轮回调的特点。
【图2】 2016年1-12月BDI周增幅走势图
上图显示，按周增幅计，今年至本月底共51个周度交易日的BDI走势如下：第1-6周增幅全跌为-49.23%；第7-17周增幅全涨为88.59%；第18-30周净增-8.79%，第31-39周（恰为八、九两个整月）净增29.77%，第40-44周净增-1.93%，第45-51周净增13.78%。据此，今年BDI总计净增72.19%，表明今年干散运市场的生态相比去年大为改善。
【图3】2016年12月尾周（12/19-23）波罗的海主要指数走势比较图
上图显示，本月尾周即今年最后一周走势：
BDI：
本周BDI二跌三升，收盘值961点，环比上周高15点或1.59%，较本月首日1196点低235点或19.65%；本周增幅1.68%，较上周扩15.02%，令上周积余扩幅（9.57%）增至24.59%；周均值931点比上周低76点或7.55%，同比去年续超449点或93.15%，去年同期周增幅为-8.82%，比本周低10.50%。
BCI：
本周BCI一跌四升，收盘值1385点，环比上周高337点或32.16%，较本月首日2206点低821点或37.22%；本周增幅28.54%，较上周扩66.88%，抵充上周积余扩幅（-41.58%），尚剩25.30%；周均值1229点较上周低63点或5.13%，同比去年续超578点或98.30%，去年同期周增幅为-37.45%，比本周低65.99%。前周三（12/7）至本周已连续13个交易日在2000点以下。
BPI：
本周BPI继续全跌，收盘值852点，环比上周低274点或24.33%，较本月首日1486点低634点或42.66%；本周增幅-27.56%，较上周扩0.67%，冲抵上周积余扩幅（-25.16%），尚剩-24.59%；周均值926点较上周续低390点或29.64%；同比去年续超509点或112.06%，去年同期周增幅为3.85%，比本周高31.41%。自11月11日至本周一BPI连续27个交易日超过千点，可惜周二重新跌落千点以下，黯然收盘。
2、看月度
本月17个交易日中，BDI为13降4升，净增-20.49%，增幅较上月缩55.55%；BCI亦为13降4升，净增-44.47%，增幅较上月缩87.03%；BPI为12降5升，净增-52.80% ，增幅较上月缩102.53%。
以连续涨（跌）满5日为一波涨（跌）势。且看本月三大指数涨跌走势——
一、涨势
1）BDI本月无一波5+连升涨势。
2）BCI本月亦无一波5+连升涨势。
3）BPI延续上月形成9连升第九波涨势（11/25-12/7），累计增幅为12.33%，其中本月有3.75%。
二、跌势
1）BDI本月上中旬形成12连跌的今年第十波跌势（12/5-20），累计跌幅为26.07%，与上一波跌势时隔1周。
2）BCI延续上月至本月中旬出现14连跌的今年第十一波跌势（11/30-12/20），累计跌幅为75.65%，亦与上一波跌势时隔1周。
3）BPI本月中下旬出现10连跌的今年第八波跌势（12/12-23），累计跌幅为55.79%，与上一波跌势时隔1个多月。
由上可见，BDI与BCI延续上月，再现“一荣俱荣，一损俱损”的相关度。 BPI虽也出现跌势，但仍以“你无我有”的涨势“自成一格”。
延续上月，小型船在本月表现持续活跃。BSI形成12连升涨势（11/29-12/14），累计增幅为7.60%；BHSI亦形成26连升涨势（11/14-12/19），累计增幅为34.32%。此况放诸大盘观察，则市场生态的“自律平衡”之道可见一斑。
【图4】2016年BDI月度平均值环比走势图
【图5】2016-2008年十二月份BDI平均值同比走势图
由以上图表可知——
1）本月BDI平均值1050点环比上月低22点或2.05%，居今年第二位（见表一、图4）；在2008年至今九个年度的同比中高于2008、2012、2014、2015四个年度，位居第5（见表二、图5）。
2）表二、图5显示，2013年12月BDI平均值一度冲高，位居九年内第二，然而翌年同月即直挫1268点或58.22%，说明走势极不稳定。及至今年11月与本月连续在千点以上，呈现转机。
3、看年度
【图6】 2016年12月BDI最低值与往年各期同比
【注】 图中分期如下：1）初创期（1986-1990年）指BDI问世的最初时期；2）危机爆发期（2008年9月-2009年）指国际金融危机爆发时期；3）危机发作期（2010-2012年）指国际金融危机席卷全球的发作时期；4）后危恢复期（2013年-目前尚在延续）指国际金融危机后的恢复时期，直到全面复苏之日。
【图7】 2016年BDI最低值月环比及与后危恢复期各年度最低值比较图
由上图可见——
1）本月BDI最低值是20日（周二）的914点，环比上月高80点或9.59%，比历史最低值即今年2月的290点高624点或215.17%，为BDI创设及至危机爆发以来最高的最低值，与千点基线仅差86点或8.60%。根据“短板效应”原理，此况表明本月干散运市场生态康复度“更进一尺”。
2）本月BDI最高值是2日（周四）的1198点，较今年最高值即上月18日的1257点低59点或4.69%，位居年内第二高。与本月最低值914点相比，高低落差为284点或31.07%，比率为1.31:1，兼及与上月相比，本月最高值低4.69%，而最低值则高9.59%，表明本月回调平缓趋稳。
2）本月三大指数回调下行 BCI潜底抬头看岸
【图8】2016年12月份波罗的海三大指数走势图
【图9】2015年12月份波罗的海三大指数走势图
【图10】2014年12月份波罗的海三大指数走势图
【注】以上图表内下边数字系交易日期。
从以上图表可见—— 1）近三年三大指数除2015年的BPI外，俱呈高开低收的下行走势。一般而言，每年12月为干散运市场回调月。相比之下，本月下行幅度BDI、BCI小于前两年，唯BPI大于前两年。这是因为BPI连续27个交易日在千点以上（11/11-12/19），至今年最后4个交易日回调幅度相对增大，这是否就是市场生态“自律平衡”在起作用呢？应该是的。
2）BCI作为BDI系属指数的“领头羊”，上行下行都走在前头，在近三年的尾月回调幅度最大，它的在BDI大盘中“位居要津”，自不待言。它的沉浮起落是干散运市场复苏的关键所在。以上三图中的BCI走势曲线显示，2014、2015两年状如“一个猛子栽下去抬不起头来”，而今年则“跳水下潜后昂首观望”，形势如何？“上岸”有望。
营运状况——
海岬型船获利收复日进万金 巴拿马型船营运跌破成本
就船舶运价日均获利来看，海岬型船在连续25个交易日盘踞万美元以上（11/4-12/8）之后，接着回调连续10个交易日屈居万美元之下（12/9-22），至今年最后一个交易日（12/23）再破万美元，留下“一条光明的尾巴”。巴拿马型船连续21个交易日在万美元以上（11/16-12/14）之后，亦回调连续7个交易日在万美元以下（12/15-23），年终以跌破营运成本收盘。但是，按月均值计，海岬型船为9665美元，巴拿马型船为10298美元，总体营运状况显然优于前者，只是年终收盘大大落后了，落了个“龟兔赛跑”的结局。
2、海岬型船减盈五成半 巴拿马型船转亏近一成
【图11】 2016年11月两大型船干散货运价日均获利周收盘值环比图
【注】图中第48周取12月2日（周五）的收盘值。
由上图可见——
1）衔接上月，本月海岬型船运费日均获利的周收盘值，各周环比净增-16.92&，较上月缩幅74.68%，恰与上月的扩幅（76.15%）形成对冲；本月底收盘值环比上月低4734美元或-31.96%，对冲了上月的增值4863美元，增幅较上月缩80.84%，亦对冲了上月的扩幅（70.60%）。运价指数增幅环比的扩缩对冲体现了市场生态的“自律平衡”。
2）衔接上月，本月巴拿马型船运费日均获利的周收盘值，各周环比净增-46.42%，较上月缩幅100.94%；本月底收盘值环比上月低4862美元或41.60%，亦与上月的增值4447美元形成对冲，增幅较上月缩103.01%。
3）按伦敦马施云会计事务所统计方法，粗略估算，本月底海岬型船营运盈一成半，较上月减盈近五成半；巴拿马型船营运亏近一成，较上月减盈六成增亏一成。
4）以本月周度收盘首尾值比较，海岬型船减3938美元或28.10%，冲抵上月跌幅加积余增幅58.89%，尚剩30.79%。巴拿马型船亦减5203美元或43.25%，冲抵今年7以来连续积存的增幅107.33%，尚剩64.08%。可见，本月作为今年旺季最后一个月，两大型船干散运需求总体上开始回调休整。
年终结语
请看下列图表：
【图12】2012-2016年BDI年度平均值走势比较图
上列图表显示——
1、从数值上看，恢复期四年来的BDI年度平均值在逐年下降。今年全年平均值为673点，较去年低45点或6.27%，叨陪末座。这表明BDI在总体上驱动力渐行渐弱，仍处于低迷状态。这正是全球经济衰退乏力的一种反映。
2、从走势上看，恢复期各年度除2014年外，上、下半年均值呈上行走势。今年下半年均值比上半年增76.28%，同比去年高56.87%。这表明市场“自律平衡”规律的功能性在逐步增强。这是恢复期的一个重要特征，也是当下后危经济缓慢复苏的一种表现。
3、从阶段上看，久病机体的康复过程首先是功能性的改善，由此形成日后力量增长的基础。干散运市场机体目前就处于这一阶段。
二、关于航运复苏
1、根据历史资料观察，BDI值（单日值、平均值）在1500+点稳定运行，一般可视为干散运市场复苏的标志。今年BDI总计净增72.19%（见图12），若以今年年终收盘值961点为基数，明年只要继续保持这一增幅，则可达1655点。若以今年下半年的平均值862点为基数，延续下半年平均值的增幅76.28%（见表六），可至1520点，那就能实现普氏能源资讯亚洲航运与运价研究中心主管普拉迪普·拉詹所预测的：“2017年第四季度干散货运输市场将会迎来曙光。”
2、若以今年全年平均值673点为基数（见表五），明年即使保持今年下半年平均值的增幅76.28%（见表六），也只能达到1186点；加上不确定因素的影响，复苏的时间表就如航运大数据公司亿海蓝副总裁刘倩文所言：“可能要等到2019年，干散货运输市场才能出现转机。”
3、上述两种预测的可能性都是存在的，可以肯定的是：干散运市场离复苏之日应该为期不远了。
三、关于运力过剩
自2008年国际金融危机爆发后，“运力过剩”成为分析全球航运市场的“标配语”。
据普拉迪普·拉詹在今年初所称，目前海岬型干散货船运力过剩10%，巴拿马型船为10%-15%，超灵便型船与极大灵便型船为15%。
以超灵便型船为例，今年2月间日均租金为1500-2000美元，而运营费用通常是3000-4000美元，相差两倍。2月10日BDI惨跌至290点，创下了历史最低记录；但是，本月8日该型船日均租金突破一万美元，连续7个交易日（12/8-16）在10012-10198美元区间，一度超过海岬型船与巴拿马型船的同期水平，同一时段的BDI在1122-946点区间；到今年年终最后一个交易日以9445美元收盘，此刻BDI为961点。前后仅时隔10个月，超灵便型船日均租金增幅高达576.87%。难道这期间运力过剩的压力就烟消云散了？本文认为，在很大程度上，这是市场生态“自律平衡”规律的功能性逐步完善在起作用。
当然，“运力过剩”对航运企业来说确实是个不堪承受的负累，但是它对航运市场的影响到底有哪些有多大？这是一个值得在新的一年里继续深入探讨的问题——不仅仅是理论问题，更是实践问题。
海运圈聚焦专栏作者：俞鹤年
