大盘休整见效再出发 中速企稳初现新常态

　　【总体走势】

　　终结休整再出发

　　开启博弈又一轮

　　自恢复期2013年1月2日至本月收盘BDI共有1374个交易日，其中：仅28个交易日即2.04%在2000-3000点区间；560个交易日即46.76%在1000-2000点区间，786个交易日即57.20%在千点以下，合计1346个交易日即97.96%在2000点以下。其中，自去年8月3日（周四）至今年4月3日（周二）连续160个交易日在千点以上；4月4～12日连续7个交易日失守千点；4月13日（周五）至本月底又连续54日超千。

　　至本月底年内各指数净增率如下：BDI升至3.96%，较上月的-20.79%增24.75%；BCI升至2.41%，较上月的-44.56%增46.97%；BPI升至-2.33%，较上月的-17.04%增14.71%；BSI降至12.72%，较上月的14.53%减1.81%。本月波交所开市21个交易日，因探底后又一轮反弹走势，BDI月累计增幅升至26.87%，环比上月的-19.79%猛增46.66%，冲销上月环比的-44.76%，尚积余1.90%；月均增幅为1.28%，较上月的-0.94%高2.22%，恢复到四月份的增速。由此构成“高-低-高”的∨字典型走势，表明今年二季度干散运市场处于企稳上扬的良性态势中。

　　本月BDI平均值为1352点，环比上月的1293点高59点或4.56%，这主要得益于月初开盘后连续5日劲升之力，累增达20.65%（之后16日累增仅6.22%），对上月后半期的探底形成一个拔地而起的强反弹；同比之下，较去年6月的860点高492点或57.21%，较2017年平均值1145点高207点或18.08%，较危机爆发后九年（2009-2017年）的平均值1520点仍低168点或11.05%（参见图1）；距复苏战略点1500点差148点或9.87%，较上月的-13.80%缩短了3.93%的差距。之后月中虽出现4连升涨幅，但力度较弱，累增仅4.14%。引月尾2日累增5.74%，以增幅4.21%收盘，预示后发又一轮反弹来势。本月BDI整体走势状如“虎头蛇腰豹尾”。



　　【具体分析】

　　收盘抬头换挡加速赶超

　　加补短板跃居历期最高

　　【看关键值】
　　


　　由上表可见——

　　1、本月BDI四项值环比之下，收盘值1385点较上月高295点或27.06%，冲销了上月的增值-251点或-18.72%，尚积余44点或8.34%，表明本月强势收盘，制衡了上月的弱势；最低值1156点，较上月高114点或10.94%，出现在开盘首日，较中旬的最高值低289点或20.00%， “先低后高”，表明中盘回升，对冲了上月“先高后低”的探底势头。而最高值1445点较上月低31点或2.10%。

　　2、值得关注的是，本月与上月的最高值都出现在中旬，而且此后也都一路下滑至收盘前夕。不同的是：本月最终以1385点收盘，较平均值高33点或2.44%；上月则直落最低值，再收盘于1090点，较平均值低203点或15.70%。为什么？从走势动能析，因上月增势耗尽，本月则在回调中蓄势。

　　3、与去年年度同比，本月BDI平均值高出207点或18.08%；最低值高出471点或68.76%，表明BDI整体水平与短板加补力度在进一步提高。

　　由上表可见——

　　1、本月BDI架构主力指数平均值走势：BCI增速有所放缓，略低于上月35点或1.54%； BPI振作提速，较上月高144点或11.71%，推动BDI继续加速，较上月略高59点或4.56%，总体水平高于去年年度均值207点或18.08%。

　　2、值得指出的是，在BDI架构走势中，BCI与BPI往往轮流支撑BDI，比如上月于本月这两个主力指数就互换了“坐庄”位置，以维持大盘平衡。这个现象在周、月、季、年四度时间里都会重复出现。这是市场自律制衡规律性的一个重要特征。

　　3、本月整体走势延续了反弹后期转折阶段，中止探底，扩展战果，开启新一轮征程。
　　


　　由以上图表可见——

　　1、从开收盘增幅看走势。在本月BDI架构指数中，唯BSI“高开低收”，而主力指数BCI与BPI双双“低开高收”，恰好与上月走势相反，延续月度对冲平衡态势。其中，BCI以最低值1602点开盘即形成5连升涨势，连续 14个（全月16个）交易日即66.67%（全月76.19%）的时间里在2000点以上，下半月开盘达月度峰值2228点，下行至月尾止跌回升，以2170点收盘，较月均值2044点高126点或6.16%；开收盘增长568点或35.46%，环比冲销了上月的-34.41%。BDI的走势与BCI相一致，以最低值1156点开盘即形成5连升涨势，全月18个交易日即85.71%的时间里维持在1300-1450点区间，终以1385点收盘，较月均值高33点或2.44%，开收盘增长229点或19.81%，大盘呈休整后期企稳上行态势。

　　2、从峰谷值变化看增长力度。本月BDI架构指数中，亦唯BSI“先高后低”，而BCI 与BPI “先低后高”，亦与上月走势相反。其中，BCI、BPI以致BDI皆以最低值开盘，且同比高于上月；最高值也都出现在中旬，环比上月，BCI低407点或15.45%，BPI高227点或17.86%，两相冲抵，以致BDI略低31点或2.10%。可见BCI增长力度较上月有所下降，导致其月均值2044点较上月的2076点略低32点或1.54%；而BPI则一反上月的疲态，启动加速，使月均值1374点较上月的1230点高144点或11.71%，支撑BDI月均值1352点较上月的1293点高59点或4.56%，使整体业绩较上月“更进一尺”。
　　

　　上图显示——
从短板加补走势看，本月开盘BDI衔接上月阻遏下行之势，出现最低值1156点，上月最低值1042点仅相隔1个交易日，并高出114点或10.94%，较上月加补短板的9.92%，又增高1.02%，在图示历期同比中继续保持“短板最长纪录”。

　　【看时段走势】




　　由上图可见——

　　1、从BDI架构指数的日均值增长走势看， BCI呈一波三折状，平均水平略低于上月；BPI提升了悬浮千点线之上的高度，平均水平高于上月与一成，BDI则与BPI“紧相随”，平均水平借力高于上月（详见以上“看关键值”述评）；BSI依然贴线而行，月均值1077点，较上月1093点低16点或1.46%。总体走势相比上月，本月BCI上行减速，BPI“踩油门”加速，带同BDI一起上行。

　　2、从BDI架构指数日增幅走势看，主力指数同上月一样曲折起伏，但本月收跌扩涨，近距离缠绕零线波动。从图中可见，在本月21个交易日里，在零线以上的有：BCI占11个，累增67.51%，三分于月初、月中、月尾，分布较均衡；BPI占13个，累增27.15%，主要集中于上半月与月尾；BSI占7个，累增2.90%，主要聚于月尾；BDI由此占10个，累增35.22%，分布状况与BCI相同。零线以下包括：BCI有10个，累增-20.54%，BPI有8个，累增-12.44%，BDI有10个，累增-10.47%，大盘形成涨﹥跌的走势，恰对冲了上月的跌﹥涨。日均增幅：BCI为2.24%，较上月的-1.70%高3.94%；BPI为0.70%，较上月的-0.45%高1.15%；BSI为-0.09%，较上月的0.08%低0.17%；最终，BDI为1.18%，较上月的-0.94%高2.12%，冲销了上月的-2.19%的落差。
　　

　　由上图可见——

　　相比上月，本月走势呈“伸直了腰”走势，只是BCI力度欠足，月均值环比上月“稍逊一筹”，BPI则携同BDI超越了上月。

　　由上图可见——

　　1、与上月同比，总体走势基本相似，只是以零线为基准，本月整体大幅上移，主力指数扭转上月累增“埋首零下”的颓势，呈突破零线“昂首上扬”的势头。

　　2、按第22～26周5个周度统计，月累计增幅状况如下：BCI为46.97%，较上月的-35.79%高82.76%，大幅冲抵了上月119.78%的环比缩幅，形成再平衡；BPI为14.71%，较上月的-9.06%高23.77%；BSI为-1.81，较上月的0.94%低2.75%，冲抵上月4.21%的扩幅。环比上月，BCI与BPI双双登高，形成一种后发张力，由此促成BDI为24.75%，较上月的-19.79%高44.54%，基本冲销了上月44.76%的环比缩幅，使大盘月度走势构成再平衡状态。

　　3、从本月累计增幅看整体状态看，环比上月，本月是“反其道而行之”。BCI、BPI及BDI从上月的负增长，反转为大幅增长；BSI则以小幅负增长对应上月的微增长。市场自律制衡的规律性在这里表现得相当典型。

　　【看涨跌势】

　　以连5+日升（降）为一波涨（跌）势。且看本月BDI指数架构涨跌走势——

　　1）BDI——月初延续上月以6连升终结第7波涨势（5/31-6/7），累计增幅为29.95%，本月占25.34%，与上一波涨势时隔14个交易日；下半月出现8连降第7波跌势（6/18-27），累计增幅为-8.89%，与上一波跌势时隔12个交易日。 

　　2）BCI——月初亦延续上月以6连升第6波涨势（5/31-6/7），累计增幅为58.31%，本月占48.51%，与上一波涨势时隔14个交易日；下半月亦出现7连降第7波跌势（6/19-27），累计增幅为-13.54%，与上一波跌势时隔13个交易日。

　　3）BPI——月初亦延续上月以11连升终结第5波涨势（5/31-6/14），累计增幅为26.97%，本月占26.01%，与上一波涨势时隔30个交易日；下半月出现8连降第7波跌势（6/15-26），累计增幅为-12.44%，与上一波跌势时隔11个交易日。

　　4）BSI——月初延续上月以5连降终结第4波跌势（5/25-6/1），累计增幅为-1.18%（本月占-0.19%）；月中出现7连升第5波涨势（6/7-15），累计增幅为2.52%，与上一波涨势时隔10个交易日；下旬出现6连降第5波跌势（6/22-29），累计增幅为-4.70%，与上一波跌势时隔14个交易日。

　　5）本月共21个交易日，BDI为11升10降，BCI亦为11升10降，BPI为13升8降 ，BSI为7降10升4平。其中，BDI、BCI、BPI降幅集中在下半月，形成又一个反弹后休整期，但在月底 “异军突起”，以回升收盘，形成本月“一波三折”的增长走势。BSI表现依然可忽略不计。

　　【历史比较】

　　上半年均值同比引领近7年 

　　BDI进入中速运行“新常态” 

　　【2018年上半年BDI架构运行状况】
　　

　　由上图可见——

　　从月度平均值走势看，BDI是“一波三折”，BPI是“一波一折”，导致BDI近乎“风平浪静”，表明上半年BDI架构总的走势平和企稳。值得指出的是，就1月与6月同比，BCI与BPI皆呈“水往低处流”走势；分别低30点或1.45%与19点1.37%，落差也都不大；而BDI则“人往高处走”，增高110点或8.86%，主要得益于BSI增长178点或19.80%。因此，从上半年全盘来看，BSI以其在BDI架构中的权重制衡了BCI与BPI的走低，支持了BDI走高。这就是干散运市场自律制衡的内在运行机制。

　　由上图可见——

　　1、从今年上半年BDI架构主力指数月增幅看，4月份BCI以83.99%居最高，6月份第二为46.97%；总体状况BDI本月与4月几可并列第一，本月为24.75%，较4月份的24.97%略低0.22%，表明6月份大盘走势相对均衡。由此可知，今年第二季度BDI总体状况明显好于第一季度。

　　2、从图形看，今年上半年BCI走势市场动量大，跌宕起伏，大起大落，呈零+博弈，累增为2.41%，预示后市会有更大作为；BPI市场动量小，波平浪静，小打小闹，呈零-博弈，累增为-2.33%，预示后市仍会故态复萌，恰好两相对冲，构成大盘平衡。而BDI主要得益于BSI累增12.72%，达至6.08%的`累增，走势曲线波动适中。于此可一窥市场自律制衡的内在运行机制，表明今年上半年BDI总体走势处于良性状态。
　　

　　由上表可知——

　　1、从近七年BDI架构上半年平均值看，2018、2014、2017年业绩居“三甲”，其中2018年总体状况最优， BCI单项2014年以1956点摘冠，2018年以1768点屈居亚座。

　　2、在这七年间，2017、2018连续两年上升，估计自此BDI架构将形成“新常态”。

　　【2008-2018年6月份BDI架构运行状况】
　　

　　由以上图表可知——

　　1、本月是后危盘整三期加速阶段（2018-2021年）的第6月。增速以指数平均值计。本月BDI平均值1352点在2008-2018年的11年间同期中居第5位，与上月同位，继续稳居中上水平，这有可能就是中速增长的“新常态”水平。

　　2、对照表五、图8相关图表看，2008～2018年6月BDI平均值走势曲线，同比5月波状相似，区别在于相比上月翘首状，本月“抬头更高”，本月平均值在近7年同比中依然首屈一指，这反映了后危盘整期BDI月平均水平在今年呈持续上升趋势。

　　【营运状况】 

　　海岬型船运价追二万

　　巴拿马型船突破一万

　　本月大型干散货船运价日均获利：

　　本月21个交易日中，海岬型船运价日均获利无一日突破2万美元，高值（1.71万-1.82万美元区间）主要集结在中旬上下（6-19日），最终以18110美元或8.78%增幅收盘。可见，自上月下旬转入休整期后，本月出现中度反弹，以致本月收盘值18110美元环比上月的11723美元猛增6387美元或54.48%，冲销了上月环比的-5453美元或-31.75%，尚有积余，同比上月净增值-5453美元高11840美元或217.13%；月累计增幅46.47%，较上月的-29.64%扩76.11%，，大幅冲抵上月-107.99%缩幅，趋于平衡。由此将年内净增从上月的-7618美元或-39.39%改写为-1231美元或-6.36%。

　　巴拿马型船运价日均获利在本月21个交易日除开盘2个交易日不足1万美元之外，都在1.0万-1.2万美元区间，收盘值为10738美元，环比上月9348美元高1390美元或14.87%；年内净增为-445美元或-3.98%；月累计增幅为14.41%，，较上月的-9.25%扩23.66%，本月收盘值净增同比上月的-913美元高2303美元或252.25%。
　　

　　由上图可见——

　　以运价日均获利1万美元为水平线，巴拿马型船基本是贴着水面滑行；海岬型船走了N型路线，在月底以1140美元或9.72%的增长收盘，预示后市企稳走高。

　　

　　由以上图表可见——

　　1、走势曲线：海岬型船在零线上下中幅波动，21个交易日中有11个正值（集中于月初）和10个负值（集中于中下旬），最低点为20日的-5.25%，最高点为6日的13.33%，开收盘日分别为12.43%与8.78%，呈两头大中见小“哑铃式”走势，累增46.47%，冲抵上月的-57.89%；而巴拿马型船有13个正值（集中于上半月）和8个负值（集中下半月），最高点为8日的5.31%，最低点为20、21日的2.60%，呈“倒锥型”走势，累增14.41%，冲销了上月的-9.26%。

　　2、涨跌分布：海岬型船运价涨势与上月相同，主要集中于月初（1-7日）的5连升，累增高达45.81%，而中下旬10个交易日（8—27日）集中了负值，累增为-18.51%，月尾收盘时2连升，累增12.38%。本月平均值16783美元，环比上月的16294美元高489美元或3.00%，较上月的39.17%减少36.17%。而巴拿马型船本月为13涨8跌，涨幅26.71%，跌幅-12.30%，累增14.41%。本月平均值为11048美元，较上月的9911美元高1137美元或11.47%。

　　3、整体走势：海岬型船运价平均水平稍高于上月，巴拿马型船运价突破1万美元，表明休整告结，市场行将进入新一轮零+博弈。同上月一样，这两主力型船运价在月尾收盘期间均终结跌势而上扬，预示“好戏在后头”。

　　4、按照伦敦马施云会计事务所统计方法，以运价日均获利的月收盘值粗略估算，本月海岬型船营运盈10.7成，环比上月增盈7.3成；巴拿马型船盈4.5成，较上月增盈1.9成。

　　【结语】

　　1、从月度短线看，本月BDI处于休整结束期，月累计增幅为24.75%，较上月的-19.79%扩张44.54，恰冲销了上月的缩幅-44.76%。前缩后扩，又一轮“不平衡-平衡”的循环。

　　2从增幅曲线看，BDI、BCI、BPI周线皆呈N型走势，唯BSI呈“长柄汤匙”状。第22～26的5个周期中BDI有4周上涨，合计增幅为32.23%；仅第25周增幅为-7.48%，月累计增幅为24.75%，较上月的-19.79%扩44.54%，冲销了上月-44.76%的缩幅（参见图7）。市场就是这样“平衡-不平衡-平衡”循环往复的。这是一种正常状态。

　　3、从宏观长线看，根据近七年的上半年BDI平均值同比走势变化比较， 可见唯去年与今年连续两年上升，而且今年稳定在1200-1300点区间（参见图8、表四、图9），估计后期或较长期处于这样的中速企稳运行状态。因此，对业界来说，是否可以推论：搁置“复苏梦”，迎接“新常态”？

　　【附录】
　　

　　海运圈聚焦专栏作者：俞鹤年