2017-10-23
1011 小船不小增幅超大船 淡季不淡直追复苏梦
——2017年BDI九月评
涨跌不惊，看沧海潮起潮落；
盈亏无虑，望船舱货进货出。
【总体走势】
——BDI年内净增率一路上行，单日值创三年来最高纪录
自恢复期2013年1月2日至本月底BDI共有1189个交易日，其中：仅28个交易日即2.35%在2000-3000点区间；382个交易日即32.13%在1000-2000点区间，其中自今年3月7日（周二）以来累计86个，包括8月3日至本月底连续41个交易日在千点以上；779个交易日即65.52%在千点以下，合计1161个交易日即97.65%在2000点以下。本月BDI平均值为1142点，环比上月高222点或19.44%，距复苏起点1500点相差136点或9.07%，较上月又缩短了14.80%的差距，BDI整体水平环比继续大幅回升。
至本月底年内各指数净增率如下：延续上月，BDI从24.46%升至38.48%，BCI从79.05%升至98.24%，BPI从37.52%升至45.76%，BSI从-4.59%%升至13.10%，BHSI从-21.02%升至2.88%。本月大小船一起发力，将BDI推升了14.02%。
1、从增幅看走势。本月BDI架构指数全部“低开高收”。开收盘增幅：BCI为20.94%，较上月的72.28%低51.34%；BPI为9.18%，比上月的8.29%高0.89%；峰谷值增幅：BCI为40.15%，较上月的94.14%低30.71%，比BPI高出30.97%；月增幅：BCI较上月的65.71%低46.52%，为19.19%；因此，BDI环比上月的22.91%低8.89%，为14.02%。可见市场上行走势中张弛之道。
2、从峰值变化看实际水平。BCI在本月25日（周一）以3176点创下2014年11月13日（周四，2972点）以来的最高纪录；19日（周二）BPI以1536点达到今年4月21日（周五，1494点）以来的最高水平；BDI藉此以1503点在25日（周一）登临2014年3月26日（周三，1496点）以来的巅峰。
3、从年内净增率看整体状态。截至本月底，BCI与BPI分别以98.24%与45.76%，推升BDI至38.48%；值得一提的是，BSI与BHSI在本月双双扭转负增长，分别达到12.40%与2.88%。
4、综上所述，本月是年内传统淡季的最后一个月，BDI架构整体延续了上月“热身”，以超越今年首轮旺季的阵势告别淡季，迎来第二轮旺季。
【具体分析】
——小船赶超大船后来居上 BHSI月增幅跃升首位
上图显示——
1、本月BDI架构主力指数日增幅走势同上月一样曲折起伏，呈现∧-W-M-V线形，异常活跃，尾周从本月最高点（1503）下行收盘，形成进退平衡阵势，静候旺季来临。
a）BCI日增幅同上月一样，亦有4个突出的峰顶：7日为最高点7.22%、15日的1.63%、20日的5.07%及22日的6.75%；有5个谷底：1日的-1.26%、13日的-3.52%、18日的-0.15%、21日的3.04% 及27日的最低点-5.13%，峰谷极差达12.35%，比上月的15.12%低2.77%，可见波幅减小，后市将趋缓。
b）BPI日增幅有4个并不明显的峰峦：5日为最高点3.91%、12日的2.51%、25日的-1.27%及29日的-3.25%；有4个谷底：1日的1.76%、11日的1.38%、21日的-3.04%及28日的最低点-3.84%，峰谷极差达7.16%，比上月的6.37%高0.79%，峰谷两值皆高于上月，可见波动增大，后市将走强。
c）BDI日增幅有4个柔和的峰峦：7日为最高点3.68%、14日的1.80%、20日的2.40%及22日的2.18%；有5个谷底：1日的-0.08%、12日的-0.81%、18日的0.94%、21日的1.45%，及28日的最低点-3.84%，峰谷极差达7.52%，比上月的6.37%高1.15%，表明大盘走势趋向活跃，后市将趋旺。
d）从图形曲线看，本月BDI架构主力指数整体走势同上月一样规整稳健。本月21个交易日中指数日增幅居于0点之上的：BDI有14个，BCI有12个，BPI只有13个，总体上行，形成一波高潮，为下月旺季开盘做好铺垫。
2、从总体走势看，本月延续上月优势，更上一层楼。BDI架构指数月累计增幅与日平均增幅保持上行态势。尤其引人注目的是，小船如梦初醒般急起直追，扭转了年内净增率的负增长局面；BSI月增幅17.69%环比上月的8.92%，增长8.77%，BHSI月增幅23.90%环比上月的-1.98%，猛增25.88%。可想而知，大小船一起发力将会是怎样一个阵势。
由上图可见，从周均值来看，本月BCI稳居2200-3000点区间。期间22日（周五）单日值突破3000点，接着在下一个交易日（9/25周一）创下近3年来的最高值3173点，此后下行至2738点收盘。这表示BCI已经“尽力而为”，将交棒给BPI接力，支撑下一轮大盘。这一现象在BDI架构运行的历史上反复出现，显示了干散运市场生态自律制衡的规律性。
由上图可见，从周增幅走势来看，本月BDI架构呈现中度波动，月增幅在近二成左右，特别是小船表现出后发优势，BHSI月增长逾二成。这表明市场供求动力趋于均衡，显然是利好消息。
由上表可见，本月BDI架构主力指数月均值顺延上月走势持续增长，其中BCI的31.74&较上月的108.21%回缩了76.47%；而BPI的14.33%较上月的7.77%增长近2倍。这表明两者在大盘走势中到了“轮流坐庄”的时候了。
由上表可知，本月BDI的四项指标（收、均、峰、谷四值）环比之下，延续了上月“全线一片红”的局面。与上月环比，四项值全部增长逾一成，其中平均值增长近二成。同比之下本月四项值亦全部高于去年同期，增幅都在5-7成区段。与去年年度四项值相比，峰值增幅近2成，收、均、谷三值高，尤其是：1、均值1364点增幅为102.67%，接近市场复苏的战略点1500点，而单日值已在本月22、25日达到1502、1503点；2、谷值1183点增幅高达307.93%，市场 “短板”加补已超越千点基线，这两项值正是市场复苏的基础指标。
以连5+日升（降）为一波涨（跌）势。且看本月各船型指数涨跌走势——
本月共21个交易日，BDI为14升7降，BCI亦为12升9降，BPI为13升8降，BSI为17升4降，BHSI为19升2平。涨势全面压倒跌势。
一、涨势
1）BDI本月出现6连升第七波涨势（9/4-11），累计增幅为13.77%，与上一波涨势时隔9个交易日；接着2个交易日后又出现8连升第八波涨势（9/14-25），累计增幅为11.82%。两波涨势合计增长25.59%。
2）BCI本月出现5连升第七波涨势（9/5-11），累计增幅为23.25%，与上一波涨势时隔10个交易日；接着5个交易日后又出现5连升第八波涨势（9/19-25），累计增幅为17.26%。两波涨势合计增长40.51%。
3）BPI本月出现13连升第八波涨势（9/1-19），累计增幅为25.94%，与上一波涨势时隔8个交易日。
4）BSI延续上月第五波涨势为31连升（8/11-9/25），累计增幅为34.31%，本月占22.15%。
5）BHSI本月出现20连升第六波涨势（9/4-28），累计增幅为23.90%，与上一波涨势时隔仅1个交易日。
二、跌势
1）BDI、BCI、BSI、BHSI本月均未形成5+连降成波跌势。
2）BPI本月出现 8连降第十波跌势（9/20-29），累计增幅为-17.70%，与上一波跌势时隔13个交易日。
【图5】2017年1-9月BDI架构主力指数月均值走势比较
由图可见，今年九个月来，BDI架构主力指数月均值整体走势呈W型曲线，其中BCI特征最显著，BPI相对较平，以致BDI亦趋平。
图中显示月均值峰谷分布：
BCI有4个峰巅：1、一月的1476点；2、三月的2060点；3、四月的2081点；4、九月的2727点，呈节节高。有2个谷底：1、二月的 859点，2、七月的999点，前低后高。
BPI有4个丘峰：1、一月的955点；2、四月的1443点；3、七月的1146点；4、九月的1412点，呈低高低高起伏。有2个谷底：1、二月的933点；五月的946点，前低后高。
BDI有4个丘峰：1、一月的907点；2、三月的1141点；3、四月的1222点，；4、九月的1346点，呈节节高。有2个谷底：1、二月的759点；2、六月的860点，前低后高。
综上所见，本月平均值状况：BCI带同BDI双双位居年内最高，唯BPI以与四月的31点之差，屈居第二。总之，本月BDI架构运行态势堪称年内最佳。
【历史比较】
——本月BDI平均值创新高 近二年最好十年间居中
【图6】2017年9月BDI平均值与本年及2016年各月比较图
由图可见——
1、从去年1月至本月的21个月里，BDI平均值由本月以1364点一举夺冠，比位居第二的今年首轮旺季后期4月的1222点高142点或11.62%。
2、今年以来BDI每个月的平均值全部高于去年同期。本月BDI平均值同比去年高536点或64.73%，在2008-2017十年间同期排名第六。
3、本月BDI平均值1364点环比上月高222点或19.44%，延续了增长势头。
【图7】2017-2008年9月份BDI平均值同比走势图
由图表可知——
1、迄今尚未全复苏的经济危机，即在2008年8、9月间总爆发，传导至干散运市场9月开始衰退，BDI当月平均值为4975点，环比8月的7367点骤跌2392点或32.47%，之后即坠落低迷深渊。图形显示，2013-2017年恢复期5年来的9月同期，BDI月均值居首位的是2013年的1681点，本月以1364点叨陪亚座（见表四、图7）。由此可推见，BDI的恢复力度大为增强。
2、全球金融危机爆发后十年来，从2012年开始，干散运市场BDI的月度平均值一直萎靡不振。就9月份来看，2012年迄今6年间的BDI月均值只有2013、2014年及今年冲破千点关口。
【注】图中分期如下：1）初创期（1986-1990年）指BDI问世的最初时期；2）危机爆发期（2008年9月-2009年）指国际金融危机爆发时期；3）危机发作期（2010-2012年）指国际金融危机席卷全球的发作时期；4）后危恢复期（2013年-目前尚在延续）指国际金融危机后的恢复时期，直到全面复苏之日。
【图9】 2017年9月BDI最低值与恢复期各年度最低值比较图
1）本月BDI最低值是1日（周五）开盘的1183点，环比上月高218点或22.59%；比历史最低值即去年2月10日的290点高893点或307.93%。
2）本月BDI最高值是下旬25日（周一）的1503点，环比上月高237点或18.72%。与本月最低值1183点相比，高低落差为320点或27.05%，比率为1.27:1，低于上月的1.31:1，可见本月总体走势动力相对均衡。
3）本月BDI最低值的“短板加补”较上月又有上升，且超出创设期的千点基线183点或18.30%。“市场木桶”的容积水平在本月恢复“常态”。
【图11】2016年9月份BDI架构主力指数走势图
【注】上图内下边数字系当月交易日期。
从图10-13可见，2014-2017年四年间，9月份BDI架构主力指数日交易值走势同比之下，本月与2016年同期线形相仿。本月BDI从开盘1183点一路冲高至下旬中期的1503点峰值，而后回调直至1364点收盘；2016年9月则从712点开盘起伏上行至下旬中期的941点峰值，而后回调直至875点收盘。虽然两者增长走势近似，但本月指数值远高于去年同期。
由表可见，在近四年的9月份BDI架构主力指数开收盘走势变化中，有两个特点：1、2017年与2016年大盘走势一个样，全部“低开高收”；2、在四年开收盘增幅比较中，无论正负都是以BCI为最。这表明尽管在某个时段间或出现BCI与BPI“轮流坐庄”的市场自律制衡的调节状态，但总体上BCI的主导作用贯穿始终。这是后工业经济时代决定的干散运市场的一个重要属性。
【营运状况】
——超灵便型船运价日进万金 灵便型船获利增幅夺冠
本月大型干散货船运价日均获利：
海岬型船年内净增8647美元或85.80%。本月净增1642美元，累计增幅为17.68%，较上月缩40.97%，冲抵了上月46.68%的扩幅。月度净增亦即月度收盘环比增值，本月收盘环比上月增1642美元或9.61%，较上月缩65.15%，冲抵了上月65.21%的扩幅。本月净增较上月低5666美元，恰好冲抵了上月净增的环比增值6546美元。可见，虽然本月获利仍在增长，但增幅走势环比上月形成明显对冲平衡。这是市场生态自律制衡的典型表现。
巴拿马型船年内净增3683美元或53.96%。本月净增971美元，累计增幅为10.02%，较上月扩1.22%，本月收盘环比增971美元或10.18%，较上月扩1.36%，上月净增773美元，较本月低198美元或20.39%。巴拿马型船本月运价日均获利环比未形成对冲，表明尚未到“自律制衡”的时间节点，即所谓“时辰未到”。任何事物都无法摆脱时空规律的制约，市场运行当然毫无例外。
由上表可知——
1）本月干散货运价架构走势出现一个亮点：月度运价收盘值环比增长（即净增值）最高的不再是大船，而是小船。上月负增长的灵便型船后来居上，本月运价收盘值环比增长1937美元，一举超过海岬型船的1642美元达295美元或17.97%。另外，超灵便型船运价日均获利也升至“日进万金”。这些表明小船运输需求开始活跃，同时大船运需增长有所趋缓。可见，大小船运价走势相向而行，由此形成一种大小船争上游的均衡发展的市场生态。干散运市场复苏需要这样的“常态”。这一现象当然是基于全球经济走势传导的一种反射。
2）按照伦敦马施云会计事务所统计方法，以收盘值粗略估算，本月海岬型船营运盈逾十成，同比上月略增，年内净盈十成；巴拿马型船盈逾四成，较上月增盈逾一成，年内净盈五成；超灵便型船营运盈十二成，较上月增盈近二成；灵便型船盈近十六成，较上月增盈近六成。
【注】第35周取9/1周五的值。
【图15】 2017年9月份各型干散货船运价日均获利周收盘与月平均值比较图
由以上图表可见——
1）环比上月，本月干散货船运价呈现“百舸争流”的走势。不过与上月环比之下，海岬型船运价虽仍处上行通道，但增长大幅减速；与之形成鲜明对照的是，灵便型船运价增速后来居上，不但扭转负增长，而且明显超越其他各型船，跃居首位。在运价上行过程中，大小船起落换位也正是干散运市场生态自律制衡的表现之一。
2）以本月尾周与首周收盘值比较，海岬型船增1777美元或10.49%，增幅较上月缩21.29%；巴拿马型船增899美元或9.35%，增幅较上月扩6.09%%；超灵便型船增574美元或5.87%，增幅较上月缩7.90%；灵便型船增1946美元或27.35%，增幅较上月扩23.91%。以营运获利月度平均值结账，海岬型船依然是名副其实的“船老大”、干散运市场的“定海神针”。
【结语】
“航运复苏梦”，从2013年算起迄今已追梦5年了。2013年9月BDI平均值突破1500点关口达1681点，业界雀跃；之后BDI确实一路看涨，直至12月平均值冲破2000点达2178点。这一年上半年BDI平均值仅为842点，低于2012年919点的年平均值，但下半年形势好转，BDI平均值升至1564点，致全年平均值达1206点，环比增长286点或31.09%。有鉴于此，笔者将2013年设定为后危恢复期“圆梦”的起始年。当时，航运复苏似乎触手可及，各种乐观预测风生云起。谁料2014年后劲乏力，有负众望。是年8月BDI平均值跌破千点仅存937点，不过接着在9月BDI平均值收复千点达1132点，之后两个月也向1500点冲刺，结果却在12月“惜败”，BDI终以月平均值910点黯然收兵。之后2015、2016两年的BDI一直在低迷中跋涉。
那么，本月BDI平均值1364点是否会“历史重演”呢？宏观来看，全球经济经十年折磨，不利因素在减少，有利因素在增加，市场生态在康复，离复苏之日总不会渐行渐远的。微观而言，看BDI不能单看点数，尤须看到走势变化中市场规律是否在起作用。今年上半年BDI平均值为975点，比去年年均值高302点或44.87%。按今年1-9月计，BDI平均值为1030点，而且恰逢下一季度干散运市场传统旺季。据笔者分析，市场生态自律制衡的规律性作用在日渐增强。所以并不是没有理由看好这个1364点的。
复苏之路一帆风顺反而不正常。关键在于首先要调适好心态，有信心才有希望；关注市场生态是如何调节变化的，走一步看一步，规律需要寻寻觅觅，圆梦需要有定力。套用一副古对联作结：“涨跌不惊，看沧海潮起潮落；盈亏无虑，望船舱货进货出。”
【附录】2017年9月份BDI架构指数周增幅（%）走势图
【附图2】第37周（9/11-15）BDI创近三年最高纪录 超灵便船突破万元关口
【附图4】第39周（9/25-29）大盘收兵回营调息 平衡阵势终结淡季
海运圈聚焦专栏作者：俞鹤年
