探底失守复苏期望值 负增长减负退中有进

　　【总体走势】

　　指数值跌破“复苏点”

　　增长率减负仍未转正

　　自恢复期2013年1月2日至本月收盘BDI共有1438个交易日，其中：仅28个交易日即1.95%在2000-3000点区间；624个交易日即43.39%在1000-2000点区间，786个交易日即54.66%在千点以下，合计1410个交易日即98.05%在2000点以下。其中，自去年8月3日（周四）至今年4月3日（周二）连续160个交易日在千点以上；4月4～12日连续7个交易日失守千点；4月13日（周五）至本月底又连续118日超千。

　　本月共20个交易日，BDI在1300-1600点区间盘整，仅5个交易日超过1500点。从7月4日至本月，已有51个交易日进入1500-1800点区间。

　　至本月底年内各指数净增率如下：BDI续跌至15.50%，较上月的17.93%稍减2.33%；BCI续跌至-1.16%，较上月的28.98%大挫30.14%；BPI续升7.74%，至22.31%；BSI续升5.35%，至26.21%。本月BDI月累增-2.33%，环比上月的-9.99%扩7.66%；月均增幅为-0.12%，较上月的-0.45%高0.33%，表明回调在深入，但跌幅在收窄。

　　本月BDI平均值为1497点，环比上月的1710点低263点或15.38%，较上月3.64%的环增率低19.02%，表明反弹后中幅下行盘整；同比之下，较去年9月的1364点尚高83点或6.09%，较2017年平均值1145点高302点或26.38%，较危机爆发后九年（2009-2017年）的平均值1520点低73点或4.80%（参见图1）；较复苏期望战略点1500点低53点或3.53%，反映了新常态中幅回调，相对平稳。本月BDI架构接上月收势的后续回调中，整体减速有所收敛。就月均值环比看，唯BCI跌掉1284点或-38.08%，为2088点；BPI止跌回升，环增82点或5.52%，为1567点，BSI续升92点或8.65%；以致BDI录得1447点，较上月低263点或15.38%。可见，在BPI和BSI小幅增势的制衡下，BCI大幅下挫铸成了BDI中幅回落。



　　【现状分析】

　　关键值全部低于上月

　　探底回到6月底水平

　　【看关键值】
　　



　　由上表可见——

　　1、环比之下，本月BDI四项关键值全部低于上月，除收盘值略低（-2.47%）外，其余均、峰、谷三值都环跌200点以上，呈中幅下挫状态。表明本月势成探底。不过，以月均值计，总体水平仍居今年以来前三甲之列，显然是得益于7、8两个月的“升果”。

　　2、本月BDI架构处于市场季节性回调的节点。
　　

　　由上表可见——

　　1、本月BDI架构中的BCI月均值环比上月大挫1284点或-38.08%，同比去年同期达-639点或-24.43%，跟4月份的同比走势相仿。表明本月探底受累于此。

　　2、本月BPI与BSI月均值环比上月分别提升5.52%与8.65%，同比也分别高于去年同期10.98%与19.81%，虽然幅度不如上月。表明本月探底大势使然。

　　3、从月均值看，BCI的跌与BPI、BSI的升形成对冲态势，正是BDI架构结构性均衡的表现，反映了市场自律制衡的规律性作用。这是市场平稳波动的常态。
　　

　　由以上图表可见——

　　1、从开收盘增幅看走势。本月BDI架构“顺水推舟”，延续了上月走势。BCI仍带同BDI“高开低收”；BPI与 BSI则连续第三个月“低开高收”，与月均值的结构性均衡一脉相承。

　　2、从峰谷值变化看增长力度。本月BDI架构亦延续了上月的走势。BCI 仍带同BDI“先峰后谷”，续谱“探底进行曲”。环比之下，BCI开盘出现的峰值2672点，较上月的3654点锐减982点或26.87%；BPI续高52点或3.16%，跟上月环增3.46%差不多，表明增长平稳；因BCI的大挫盖过BPI与BSI的小增，以致BDI峰值环跌216点或12.18%，促成探底之势。本月谷值环比上月分别是：BDI低223点或14.12%、；BCI低906点或33.16%；BPI则高165点或12.32%、BSI亦高102点或9.90%，两者虽不能“力挽狂澜”，但能制衡大盘下探力度，终使BDI本轮探底之底（谷值）止步于中旬，为1356点，随即一路上行至1540点收盘。

　　3、本月BDI开盘的最高值1557点比上月收盘的最低值1579点还低22点或1.39%，表明承袭了上月筑底之势，踏上了探底之路；结果月均值跌破1500点即1447点，较上月1710点低263点或15.38%，环增值低203点或338.33%。一般来说，当BDI平均值低于1500点之际，便是探底之时。

　　上图显示——

　　从短板加补走势看，本月中旬出现最低值1356点，较上月收盘的最低值1579点低223点或14.12%，但在历期同比中却依然连续第5个月保持“最长短板纪录”，表明“新常态”的基础回旋空间较大。

　　【看时段走势】

　　由上图可见——1、从BDI架构指数值增长走势看，BDI总体呈平稳下行走势，开收盘之差为-17点或-1.09%；峰谷值之差为-201点12.91%，尤其是18日见底（谷值1356点）后，整个下旬“日日升”，以当月第二峰值1540点收盘。

　　2、从BDI架构指数日增幅走势看，同上月一样曲折起伏，线型颇不规则，亦缠绕零线周边波动。其实此即“箱震”的线型特征。BDI增幅呈曲折上行走势，下旬（9/19-28）形成8连升涨势，累增11.75%，临近收盘的26日凸现当月最高涨幅3.66%。整个架构的最高涨幅是BCI收盘的2.62%，最大跌幅也是11日BCI的-7.28%，两者波差为9.90%，较上月的8.73%高1.17%，表明波动大于上月，但仍处于10%以下的“理性可控范围”。

　　3、从图中可见，在本月20个交易日里，在零线以上的有：BCI占8个，集中于下旬，累增10.42%，较上月的8.53%增1.89%%；BPI占13个，也在下旬集结，累增14.54%，较上月的20.65%低6.11%；BSI占12个，主要集中在下半月，累增5.88%，较上月9.18%低3.48%；以致BDI占10个，也在下旬会聚，累增13.74%%，较上月的4.75%高8.99%%。零线以下包括：BCI有12个，累增-40.56%，BPI有7个，累增-6.80%，BSI有5个，累增-0.53%，归结为BDI有10个，累增-16.17%，较上月的-14.74%低1.43%。

　　4、大盘延续了上月的探底走势。日均增幅：BCI为-1.51%，较上月的2.27%低3.33%；BPI为0.39%，较上月的0.02%高0.37%；BSI为0.27%，较上月的0.40%低0.13%；最终，BDI为-0.12%，较上月的-0.45%高0.33%。可见探底路上“微加速”，退中有进，亦为市场之道。
　　

　　由以上图表可见——

　　以年内业绩衡量，本月平均值走势：BCI带同BDI下调，消化了前三个月的反弹成果。而BPI与 BSI则跃居年内第一，表明BDI架构有退有进，体现了市场结构性自律均衡之道。



　　由上图可见——

　　1、本月BDI架构周线增幅走势集体“低开高收”，制衡了上月大盘的“高开低收”；其中BPI与BSI延续了上月的“低开高收”，力撑BDI探底平稳。无论涨跌，平稳优先，这是新常态的重要特征之一。

　　2、按第36～39周4个周度统计，月累计增幅状况如下：BCI为-30.14%，较上月的-23.35%低6.79，相比上月环减的-73.27%，挽回了66.48%的失速，或将终结探底之旅；BPI为7.74%，较上月的0.49%高7.25%；BSI为5.35%，较上月的8.79%低3.44%。以致BDI为-2.43%，较上月的-9.99%高7.56%。

　　3、从本月累计增幅整体状态看，环比上月可谓探底不减速，退中有进。市场不惧季节性探底，就怕结构性失衡。

　　【看涨跌势】

　　以连5+日升（降）为一波涨（跌）势。且看本月BDI指数架构涨跌走势——

　　1）BDI——延续上月第八波跌势为10连降（8/22-9/5），累增-16.00%，本月占-6.60%。时隔2个交易日又出现7连降第九波跌势（9/10-18），累增-9.57%，翌日即止跌回升，形成8连升第十波涨势（9/19-28），累增12.87%，与上一波涨势时隔44个交易日，久违了，对冲了上月同期-9.40%的7连降第八波跌势。

　　2）BCI——本月出现8连降第九波跌势（9/7-18），累增-27.65%，与上一波跌势仅仅时隔1个交易日；2个交易日后，出现6连升第九波涨势（9/21-28），累增15.99%，与上一波涨势时隔32个交易日。

　　3）BPI——延续上月形成6连降第九波跌势（8/29-9/5），累增-8.75%，本月占-4.32%，与上一波跌势时隔15个交易日；8个交易日后出现9连升第九波涨势（9/18-28），累增11.12%，与上一波涨势时隔14个交易日。

　　4）BSI——本月出现10连升第八波涨势（9/14-27），累增5.43%；与上一波涨势时隔9个交易日。

　　5）本月共20个交易日，BDI为10降10升，BCI为12降8升，BPI为7降13升，BSI为13升5降2平。其中唯BCI降﹥升，而BPI与BSI皆升﹥降，由此促成BDI升降平分秋色，平稳探底。

　　【历史比较】

　　月均值跌破1500点

　　八年来同比退居第三

　　【2008-2018年9月份BDI架构运行状况】
　　

　　由以上图表可知——

　　1、本月是后危盘整三期加速阶段（2018-2021年）的第9月。增速以指数平均值计。本月BDI平均值1447点，在2008-2018年的11年间同期中居第6位，较上月倒退2位，居中下水平，同比依然高于去年。此即探底的实际状况。

　　2、对照表五、图8相关图表看，2008～2018年9月BDI平均值走势曲线，同比8月的“翘尾”，显得有点“收尾”求稳，不过在近5年同比中仍占首位。这反映了在后危盘整期BDI即使探底，月均水平在相当时段里依然稳居前列。

　　【营运状况】

　　海岬型船运价日均获利失守二万

　　巴拿马型船与超灵便型船涨未息

　　本月大型干散货船运价日均获利：

　　本月20个交易日中，海岬型船运价日均获利仅开盘势延上月超2万美元，为20293美元，环比上月最低值即收盘的20671美元还低378美元或1.83%，可谓出师不利，之后即一蹶不振；最低是中旬18日的15157美元。峰谷值之差为-5136美元或25.31%，折射出铁矿石等大宗商品市场波动大，有异动。本月年内净增从上月的1330美元或6.88%减为-991美元或-5.12%，冲抵了上月的增幅，退至今年6月底的水平。月累增-10.92%，较上月的-21.26%高10.34%，表明跌幅中度收窄，显趋稳迹象。

　　本月20个交易日中，巴拿马型船运价日均获利在12049-13595美元区间波动，最高是月收盘的13595美元，同比上月的13156美元高439美元或3.23%，跟上月456美元或3.59%的增长旗鼓相当；最低是5日的12049美元，同比上月的10723美元骤高1326美元或12.37%；本月收盘值即月度最高值为13595美元，环比上月收盘的12582美元净增1013美元或8.05%；年内净增为2412美元或21.57%，比上月高9.06%。月累增7.91%，较上月的0.67%扩7.24%。可见今年以来巴拿马型船货运市场总体处于“稳增态”。
　　
　　由上图可见——

　　海岬型船与巴拿马型船运价日均获利一退一进，分道扬镳。就月均值看，海岬型船为17177美元，环比上月的24897美元大减7720美元或31.01%；巴拿马型船为12568美元，环比上月的11890美元高678美元或5.70%；超灵便型船为12772美元，环比上月的11747美元高1025美元或8.73%。可见本月干散运市场依然是小船撑市面，这反映了近阶段世界经济出现结构性调整变化。

　　由以上图表可见——

　　1、走势曲线：在本月20个交易日中，海岬型船10负10正，最低点为11日的-6.16%，最高点为26日的6.38%，落差为12.54%，累增-10.92%，较上月的-21.26%提速10.34%，中止了上月的跌势。巴拿马型船7负13正，最高点为26日的2.32%，最低点为3日开盘的-1.95%，落差为4.27%，累增7.91%，较上月的0.67%高7.24%，扩张了上月的增势。而超灵便型船则3负17正，保持了上月的优势，最低点为13日的-0.09%，最高点为18日的1.14%，落差为1.23%，累增6.21%，环比上月的8.97%缩2.76%，有所减速，与大船的提速构成制衡。

　　2、涨跌分布：海岬型船运价下跌主要集中于上半月（3-5日、10-18日），累增-27.68%；上涨主要集中在下半月（6-7日、19-28日），累增16.76%。而巴拿马型船运价下跌亦集中于上半月（3-5日、12-17日），累增-2.86%，上涨主要集中于下半月（6-11日、18-28日），累增10.77%。灵便型船涨价集中于月初与下半月（3-5日、14-27日），累增6.47%，跌价散布在全月（6、11、13、28日），累增-0.24%。可见，当海岬型船运价涨﹤跌时，巴拿马型船与超灵便型船就涨﹥跌。市场在运价结构上就是这样“公而平之”的，反映了需求结构在变动中的均衡性。

　　3、整体走势：大船提速，小船减速，正好与上月相反。海岬型船运价日均获利不出所料，果然月初即失守2万美元，最低下滑至15157美元，最终博至18350美元；巴拿马型船整月超越1.2万美元，以当月最高值13595美元收盘；灵便型船下半月突破1.3万美元，且可惜仍居巴拿马型船之后。

　　4、按照伦敦马施云会计事务所统计方法，以运价日均获利的月收盘值粗略估算，本月海岬型船营运盈11.0成，环比上月减盈2.6成；巴拿马型船盈8.3成，较上月增盈1.3成；超灵便型船盈18.2成，较上月增盈1.7成。

　　【结语】

　　1、从月度短线看，本月BDI处于探底环节，其底即为本月18日的最低值1356点，同比上月的收盘日的最低值1579点锐减223点或14.12%；而这个上月收盘的最低值1579点比本月开盘时的最高值1557点还高22点或1.39%，足见本月探底之深。这一底值相当于今年6月尾周的水平。

　　2、从月增幅曲线看，BDI、BCI、BPI起伏曲率较上月有所减缓，日涨跌幅度较上月也有所收敛，除4日BCI的-5.13%外，皆在5%以下，且下半月走势集体上行，显探底过后企稳迹象。

　　3、市场自律制衡规律性在本月主要表现为：一、“周期性均衡”。如海岬型船运价日均获利，本月累增率虽然仍在零线以下，但月跌幅-10.92%较上月的-21.26%，明显“提速”了10.34%，透露了大宗商品市场第三季度末趋稳迹象。二、“结构性均衡”。如本月海岬型船运价涨﹤跌，而巴拿马型船与超灵便型船则涨﹥跌，维持了干散运市场的整体平衡，也反映了市场需求结构的理性化。历史数据显示这是一个常见现象。

　　4、一个值得探讨的“悖论态”。一般认为，BDI架构运价指数与各型船实际运营价格是同步进退的。比如，本月BPI月增幅7.74%，巴拿马型船运价日均获利月增幅7.19%，超灵便船以5.35%与6.23% 相对应。两项指标基本一致。又如上月BCI月增幅-23.35%，海岬型船运价日均获利月增幅为-21.26%，两项逼近。但是，本月BCI月增幅-30.14%，而海岬型船运价日均获利月增幅则为-10.92%，落差高达19.22%，显然超出统计允许差率。姑且称之为“悖论态”，这反映了市场何种状况，究竟何因所致？有待行家探讨。

　　【附录】

　　海运圈聚焦专栏作者：俞鹤年（工作联系邮箱：yuhenian@126.com）